20240125-中原证券-天孚通信-300394.SZ-公司点评报告_23Q4净利润创新高_AI推动高速光器件需求高增_5页_326kb

天孚通信（300394）公司点评报告总结

核心内容

本报告由中原证券分析师唐俊男撰写，首次对天孚通信进行覆盖，并给出“买入”评级。报告分析了公司2023年业绩表现及未来发展前景，重点强调了AI技术推动下高速光器件市场需求的快速增长对公司业绩的积极影响。

主要观点

• 业绩表现强劲：公司2023年预计归母净利润为6.8-7.6亿元，同比增长68.00%-88.00%；扣非归母净利润为6.5-7.4亿元，同比增长77.45%-102.29%。
• 行业趋势向好：AI技术发展带动算力网络需求，尤其是400G/800G高速光模块市场增长迅速。LightCounting预测，2024年光模块市场增长主要来自AI相关基础设施，以太网光模块销售额预计增长近30%，光模块市场2024-2028年CAGR为16%。
• 公司技术优势明显：作为光器件头部企业，天孚通信在光通信、激光雷达、生物光子学等领域提供整体解决方案，拥有丰富的技术与工艺积累。
• 产能利用率提升：公司因高速光器件需求增长而加快扩产，产能利用率显著提高。
• 股权激励计划：公司推出2023年限制性股票激励计划，设定2024-2026年营收与净利润增长目标，体现对市场前景的信心。

关键信息

市场数据（2024-01-24）

• 收盘价：96.53元
• 一年内最高/最低价：120.75元/27.38元
• 沪深300指数：3,277.11
• 市净率：13.19倍
• 流通市值：348.97亿元

基础数据（2023-09-30）

• 每股净资产：7.32元
• 每股经营现金流：1.25元
• 毛利率：52.94%
• 净资产收益率（摊薄）：15.19%
• 资产负债率：11.72%
• 总股本/流通股（万股）：39,488.68/36,151.48

财务预测（2023-2025）

• 营业收入：2023年预计为20.28亿元，同比增长69.49%；2024年预计为38.90亿元，同比增长91.83%；2025年预计为61.44亿元，同比增长57.95%。
• 净利润：2023年预计为7.13亿元，同比增长76.87%；2024年预计为12.28亿元，同比增长72.31%；2025年预计为19.14亿元，同比增长55.87%。
• 每股收益：2023年预计为1.80元；2024年预计为3.11元；2025年预计为4.85元。
• 市盈率（PE）：2023年为53.48倍；2024年为31.04倍；2025年为19.91倍。

财务比率

• 毛利率：持续稳定在52%以上，2023年为52.01%。
• 净利率：2023年为35.15%，逐年提升。
• ROE：2023年为15.19%，2025年预计为34.55%。
• 资产负债率：从2021年的8.42%逐步上升至2025年的17.00%。
• 流动比率：从2021年的10.24下降至2025年的5.31。
• 速动比率：从2021年的9.20下降至2025年的4.62。
• 总资产周转率：2023年为0.62，2025年预计为1.06。
• 应收账款周转率：逐年提升，2023年为4.97。
• 应付账款周转率：2023年为9.00，2025年预计为8.85。

投资建议

• 公司投资评级：首次覆盖，给予“买入”评级，预计未来6个月内公司相对沪深300指数涨幅将超过15%。
• 行业投资评级：若未来6个月内行业指数相对沪深300指数涨幅超过10%，则为“强于大市”；若涨幅在-10%至10%之间，则为“同步大市”；若跌幅超过10%，则为“弱于大市”。

风险提示

• 高速光器件产品需求不及预期
• 新产品拓展不及预期
• 行业竞争加剧
• 国际贸易争端风险

估值分析

• PE：从2021年的124.41倍下降至2025年的19.91倍。
• PB：从2021年的16.34倍下降至2025年的6.88倍。
• EV/EBITDA：从2021年的34.84倍下降至2025年的15.92倍。

总结

天孚通信作为光器件领域的领先企业，受益于AI技术发展带来的高速光模块市场需求增长，业绩表现亮眼。公司通过股权激励计划增强团队凝聚力，提升市场信心。预计未来三年公司营收和净利润将持续增长，市盈率和市净率将显著下降，体现估值修复潜力。在AI驱动下，光通信行业有望保持快速发展，天孚通信作为上游企业，具备良好的增长前景。