深度报告-20230619-国海证券-快运行业深度报告_直营格局拐点_加盟强成长性_52页_1mb

快运行业深度报告核心观点：

一、行业趋势：

1. 供应链变革驱动：电商发展使货运需求呈现"整车零担化"和"零担服务快递化"，催生快运行业，2015-2021年收入CAGR达28.38%。
2. 行业增长空间：根据预测，2021-2025年快运行业收入CAGR为25.75%，仍保持高速增长。

二、市场格局：

1. 企业分化明显：已形成以德邦、顺丰快运等为代表的直营制和以安能物流、中通快运等为代表的加盟制二元结构。
2. 集中度提升：全网快运CR10从2019年的7.8%提升至2021年的15.7%，2030年预计达35%。
3. 规模效应显现：头部企业通过资本开支扩张网络，如安能物流四年资本开支达280+亿元。

三、主要结论：

1. 行业监管趋严利好：公路货运监管政策趋严，促进行业高质量发展。
2. 投资建议：

• 直营快运：德邦股份迎来格局拐点，制造业升级可带来长期增长机遇。
• 加盟快运：安能物流困境反转，单公斤收入和利润率持续改善。
• 建议重点关注：德邦股份、安能物流、顺丰控股、京东物流、百世集团等公司。

四、风险提示：

• 经济复苏不及预期
• 行业价格战重启
• 个别公司业绩不及预期
• 宏观环境变化
• 行业内部竞争加剧

五、盈利与估值：

• 德邦股份：2022-2024年EPS分别为1.42元、1.56元、2.10元；PE分别为18.08倍、17.15倍、12.24倍。
• 安能物流：单吨收入从2019年的0.66元/公斤提升至2021年的0.77元/公斤。
• 行业评级：维持"推荐"评级。

六、最新数据：

• 快运行业发展趋势良好，但需关注宏观经济及政策环境变动。