20221107-财信证券-孚能科技-688567.SH-三季度业绩承压_四季度有望环比改善_5页_1mb
报告摘要
公司点评总结
核心内容
本文档是对孚能科技（688567.SH）2022年三季度业绩的点评，重点分析其财务表现、业务发展及未来前景，并给出投资建议。文档包含详细的财务数据、业绩分析、投资评级说明以及风险提示等内容。
主要观点
1. 三季度业绩承压，四季度有望改善
- 2022年前三季度公司实现营收86.30亿元，同比增长339.22%；归母净利润为-2.78亿元，扣非归母净利润为-3.83亿元。
- 三季度营收环比下降7.73%，归母净利润和扣非归母净利润分别为-1.19亿元和-1.09亿元。
- 利润率方面，毛利率为6.70%，净利率为-3.48%，环比分别下降9.68pcts和5.77pcts。
- 三季度业绩下滑主要由于：1）奔驰客户提货延期导致营收和毛利率下降；2）原材料价格调整影响利润。
- 预计四季度随着奔驰提货完成和电池价格调整，业绩有望环比改善。
2. 产能扩张稳健，出货量有望快速增长
- 预计前三季度出货量为9.4GWh，四季度有望达到4.5GWh。
- 公司已与赣州经济技术开发区签订《投资合作意向协议书》，规划建设年产30GWh新能源电池项目，为未来市场占有率提升和技术转化提供产能基础。
3. 储能业务布局，开辟第二增长极
- 2021年成立储能事业部，2022年9月与云南滇中新区签订24GWh磷酸铁锂储能电池项目协议。
- 项目分为两期，每期建设12GWh产能，项目建设期预计36个月，将推动储能业务成为新的业绩增长点。
4. 投资建议
- 预计2022-2024年分别实现营收149.57/275.83/372.13亿元，归母净利润分别为0.78/21.47/35.38亿元。
- 对应EPS分别为0.07/2.01/3.31元，当前股价对应PE分别为387.25/14.15/8.59倍。
- 考虑到公司产能扩张稳健、与海外豪华整车厂深度绑定、积极布局储能赛道，维持“买入”评级。
关键信息
财务数据
| 指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营收（百万元） | 1,119.6 | 3,500.0 | 14,957 | 27,583 | 37,213 |
| 净利润（百万元） | -331.00 | -952.72 | 78.46 | 2,147.7 | 3,538.7 |
| 每股收益（元） | -0.31 | -0.89 | 0.07 | 2.01 | 3.31 |
| 市盈率（P/E） | -91.80 | -31.89 | 387.25 | 14.15 | 8.59 |
| 市净率（P/B） | 3.02 | 3.28 | 3.25 | 2.64 | 2.02 |
营业利润与成本
| 指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率(%) | -54.29 | 212.60 | 327.34 | 84.41 | 34.91 |
| 归母净利润增长率(%) | -352.24 | -187.83 | 108.24 | 2,637.1 | 64.77 |
| 毛利率 | 15.92% | -3.35% | 15.01% | 16.99% | 17.99% |
| 销售净利率 | -29.56% | -27.22% | 0.52% | 7.79% | 9.51% |
| ROE | -3.28% | -10.27% | 0.84% | 18.68% | 23.53% |
| ROIC | -10.59% | -20.97% | 2.52% | 64.38% | 1321.91% |
资产与负债
| 指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 资产总计（百万元） | 15,417 | 20,936 | 43,492 | 70,498 | 92,565 |
| 负债合计（百万元） | 5,341.0 | 11,662 | 34,139 | 58,998 | 77,526 |
| 资产负债率 | 34.64% | 55.70% | 78.50% | 83.69% | 83.75% |
| 流动比率 | 2.95 | 1.32 | 1.10 | 1.10 | 1.13 |
| 速动比率 | 2.39 | 0.87 | 0.65 | 0.64 | 0.67 |
投资评级系统
| 投资评级 | 评级说明 |
|---|---|
| 买入 | 投资收益率超越沪深300指数15%以上 |
| 增持 | 投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%一15% |
| 持有 | 投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%一5% |
| 卖出 | 投资收益率落后沪深300指数10%以上 |
风险提示
- 电池出货不及预期
- 技术路线出现重大变化
- 行业竞争加剧
- 原材料价格大幅上涨
附录信息
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财信证券研究发展中心联系方式：
- 网址：stock.hnchasing.com
- 地址：湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层
- 邮编：410005
- 电话：0731-84403360
- 传真：0731-84403438
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报告发布日期：2022年11月07日
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分析师：周策（执业证书编号：S0530519020001）
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研究助理：杨鑫
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