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高波动后进入冷静期 ——2018年8月人民币走势前瞻总结

核心内容

2018年7月，人民币汇率经历了显著波动，美元兑人民币从6.65上行至6.85，期间在关键整数关口出现回调。这一波动主要受到中美贸易战升温、国内货币政策边际宽松以及美元指数震荡的影响。尽管美元指数在高位震荡，但尚未出现趋势性下行，人民币汇率仍维持在合理均衡水平上的基本稳定。

主要观点

• 美元指数震荡：2018年7月，美元指数在94至95.6之间震荡，表明美元走势趋于平稳。
• 人民币贬值压力：人民币相对美元显著贬值，但结售汇仍相对均衡，外汇储备规模环比上升。
• 政策干预与市场预期：中国官方通过降准、稳定市场预期等手段缓解人民币贬值压力，同时美元指数因特朗普“弱美元”言论而面临下行压力。
• 亚洲货币联动性：人民币与亚洲货币（如日元、新加坡元、泰铢等）存在较强的联动性，美元兑人民币与美元兑亚洲货币汇率相关性变化会影响亚洲货币走势。
• 波动率与政策调控：人民币汇率波动率接近历史高点，但得益于政策调控，贬值压力可控，不会持续累积。

关键信息

市场回顾

• 美元兑人民币走势：7月美元兑人民币从6.65升至6.85，期间在6.70、6.80关口小幅回调。
• 美元指数走势：美元指数在94至95.6区间震荡，受中美贸易战和特朗普“弱美元”言论影响。
• 人民币指数下行：CFETS人民币指数回落至2017年8月水平，显示人民币对非美货币持续贬值。
• 掉期与期权波动率：境内多期限掉期点数转负，期权隐含波动率接近历史高点，显示市场预期不确定性增加。
• 外汇储备与结售汇：外汇储备规模环比上升，6月即期代客结售汇继续录得顺差，显示市场仍相对均衡。

要点详解

• 人民币与亚洲货币联动性：人民币与亚洲货币走势高度相关，美元指数作为全球货币锚影响人民币及亚洲货币走势。
• 相关性变化的影响：当美元兑人民币与美元兑亚洲货币相关性下降时，人民币可能成为区域货币锚，影响亚洲货币走势。
• 历史背离情况：2015年“811”前、2017年初和2018年6月，人民币与美元指数出现背离，这些时期需警惕汇率突变。
• 波动率与相关性：泰铢、马来西亚林吉特、新加坡元和新台币与美元兑人民币相关性较高，波动率相对较低。

后市展望

• 美元兑人民币走势：8月美元兑人民币短线大概率继续探顶，但趋势性反转仍需等待美元指数趋势性下行或逆周期调控回归。
• 美元指数判断：美元指数已进入筑顶阶段，短期内难以趋势性下跌，但中长期存在下行压力。
• 中美贸易战影响：贸易战仍可能对人民币汇率造成压力，需警惕美、欧、日结成零关税同盟后的潜在影响。
• 货币政策分化：美联储加息与国内货币政策宽松形成对比，但人民币贬值压力相对可控。
• 建议：建议在第三季度锁定欧元、英镑等主要非美货币相对人民币的购汇敞口，以应对汇率波动。

重要事件与政策回顾

• 7月3日-5日：中国央行及官媒稳定人民币汇率预期。
• 7月5日：央行降准0.5个百分点，释放流动性。
• 7月6日：美国对340亿美元中国商品加征关税，中方实施同等规模反制。
• 7月10日：美方宣布对2000亿美元中国商品加征关税，中国发布扩大开放100条。
• 7月23日：中国央行开展MLF操作，国务院会议强调货币政策松紧适度；美国财长否认货币战可能，G20会议重申汇率承诺。
• 7月25日：美欧达成贸易战休战协议，共同致力于零关税和贸易规则改革。

图表与数据说明

• 图表1-9：展示人民币汇率、即期价差、掉期走势、波动率、人民币指数、结售汇、外汇储备及政策事件。
• 图表10-17：分析亚洲货币与美元指数、美元兑人民币的相关性，显示人民币对亚洲货币的影响。
• 图表18：列出2018年8月重要事件时间表，包括美联储、英国央行会议及中国贸易数据发布。

联系方式

• 分析师：郭嘉沂（电话：021-22852634，邮箱：880202@cib.com.cn）
• 助理分析师：张梦（电话：021-22852644，邮箱：880217@cib.com.cn）
• 产品销售：联系人包括省联社、银行、非银金融机构等，邮箱与电话详见表格。
• 研究销售：衣洁晗（邮箱：881005@cib.com.cn，电话：021-22852759）
• 海外销售：张亮（邮箱：880908@cib.com.cn，电话：021-22852776）

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