20210322-东北证券-海外宏观周度观察（2021年第11周）_美联储表态偏鸽而行动偏鹰_11页_1mb

证券研究报告总结

核心内容概述

本报告聚焦于2021年3月18日美联储及其他主要央行的货币政策动态，以及美国、欧洲和日本的经济表现。报告指出，尽管美联储在表态上保持鸽派，但实际政策动作偏鹰，导致美债收益率上行压力加大。同时，报告分析了美国制造业和消费的回暖迹象，欧洲经济景气指数创历史新高，以及拜登政府的增税计划对财政和市场的影响。

主要观点与关键信息

1. 美国制造业复苏加快

• 纽约联储制造业指数：达到疫情爆发以来的最高点，显示经济活动改善步伐加快。
• 费城联储制造业指数：创历史新高，进一步佐证制造业强劲复苏。
• 消费表现：2月零售销售月率大幅下滑（-3.0%），但报告认为这是短期现象，未来随着拜登纾困法案的实施，消费有望回升。

2. 欧元区经济与通胀情况

• CPI年率：2月欧元区CPI年率终值为0.9%，与前值和预期持平，但服务价格上涨是主要推动因素。
• ZEW经济景气指数：3月升至74，为历史最高，表明欧洲经济复苏步伐加快，市场乐观情绪上升。

3. 美联储利率决议分析

• 利率与QE规模：维持联邦基金利率在0%-0.25%不变，继续每月1200亿美元的资产购买计划。
• 政策表态：偏鸽派，淡化通胀预期，未提前加息，点阵图显示2023年前不加息。
• 实质动作偏鹰：
  • 没有压制长端债券收益率的意图，未采取扭曲操作或收益率曲线控制。
  • 取消SLR豁免，促使银行出售国债，推动美债收益率上升。
• 收益率趋势：预计美债收益率将继续上升，上半年斜率更高，下半年趋缓，全年高点可能在1.9%-2%之间。

4. 英国与日本央行政策

• 英国央行：维持关键利率在0.1%，资产购买规模不变，表示在通胀未达目标前不会收紧政策。
• 日本央行：维持利率在-0.10%，十年期国债收益率目标在0.00%不变，保持宽松政策立场，同时表示在必要时会加大宽松力度。

5. 拜登增税计划

• 计划内容：提高高收入者个人所得税、资本利得税、公司税率，并扩大遗产税范围，以筹集资金支持基础设施和气候变化等项目。
• 影响分析：增税是民主党长期计划，虽短期内难以实施，但未来将进入两党博弈，可能对美债收益率带来上行压力。

6. 全球市场表现

• 股市：本周全球股市大多下跌，欧洲股市表现最弱，俄罗斯股指跌幅最大。
• 债券收益率：涨跌不一，美国长短期利差走阔，美债收益率上行。
• 工业品与农产品：工业品价格涨跌不一，农产品价格整体下跌，其中鸡蛋、可可、棕榈油、咖啡、棉花跌幅显著。

风险提示

• 美债收益率过快上升：可能对市场造成压力，需密切关注。

下周重点数据及事件预警

分析师信息

• 沈新凤：东北证券首席宏观分析师，经济学博士，多次在主流媒体发表评论文章。
• 尤春野：东北证券宏观分析师，具有2年证券研究从业经历，参与第八届Wind金牌分析师评选。

投资评级说明

• 股票投资评级：买入、增持、中性、减持、卖出，分别对应股价涨幅超越市场基准不同幅度。
• 行业投资评级：优于大势、同步大势、落后大势，分别对应行业指数收益与市场基准的关系。

总结

本报告指出，美联储在政策表态上偏鸽，但实际操作偏鹰，推动美债收益率上行。美国制造业和消费数据回暖，显示经济复苏动能增强。欧元区通胀温和，经济景气指数创历史新高，显示欧洲经济复苏步伐加快。英国和日本央行维持宽松政策。拜登政府的增税计划将为基建提供资金保障，但短期内难以实施，可能引发市场波动。全球股市和债券市场表现分化，需关注美债收益率上行风险。