20140818-招商证券-煤炭_产业链跟踪周报-煤炭库存继续下降_限产或将超预期_17页_812kb

煤炭行业周报总结（2014年08月18日）

核心内容概述

本报告分析了2014年8月18日煤炭行业的市场表现、产业链动态以及投资策略，重点围绕库存变化、煤价走势、期货市场反应及行业政策影响等方面展开。报告指出，尽管限产政策对煤价形成支撑，但整体市场仍面临一定的压力，同时建议投资者关注煤炭股的估值修复机会。

主要观点与关键信息

一、本周观点：库存继续下降，煤价平稳

1. 煤价逐步趋稳

   • 神华、中煤限产调价，大秦线短期检修，港口去库存，动力煤价保持稳定。
   • 但电厂日耗大幅下降7%，高温天气或难持续，动力煤止跌反弹动力不足。
   • 钢焦煤产业链中，8月上旬粗钢日产量回升，钢企库存持续增加，钢价下行，中间环节钢铁库存继续下降，冶金煤价格有望底部趋稳。

2. 投资策略：限产或将超预期，短期煤炭股有望维持强势

   • 煤炭限产可能超出市场预期，供给收缩叠加四季度用煤旺季，煤价上涨预期强化，煤炭股估值有望修复。
   • 推荐弹性较大的个股：冀中能源、潞安环能、阳泉煤业、永泰能源等。
   • 期货市场方面，动力煤大幅反弹1.9%，煤焦钢石暴跌后迎来反弹，预示底部基本确定。操作上建议动力煤中线继续持有，焦煤、焦炭、螺纹钢中线做多，铁矿石库存压力大，维持震荡行情。

二、冶金煤产业链：钢价继续弱势，煤焦逐步企稳

1. 价格链条：煤-焦-钢价格继续下跌

   • 螺纹钢价格下跌56元/吨，降幅1.8%；焦炭价格下跌31元/吨，降幅2.7%；焦煤价格下跌11元/吨，降幅1.4%。

2. 产量链条：煤炭产量持平，粗钢产量小幅回升

   • 山西商品煤日均产量与上周持平，粗钢日产量环比增加6.3万吨。

3. 库存链条：钢厂库存上升，焦煤库存基本持平

   • 重点钢厂库存环比上涨3.4%，钢厂及独立焦化厂焦煤库存增加0.1%。主要城市钢企库存小幅下降1.6%。

4. 损益链条：钢铁亏损扩大，焦煤亏损扩大

   • 螺纹钢吨钢损益为-339元/吨，亏损扩大55元/吨；焦炭吨焦损益为-38元/吨，亏损收窄12元/吨；焦煤吨煤损益保持稳定。

三、动力煤链条：逐步去库存，煤价企稳

1. 价格链条：动力煤价格逐步趋稳，期货小幅上涨

   • 动力煤期货价格小幅上涨1.9%，环渤海动力煤价格小幅下降0.2%；秦皇岛、广州港煤价均持平。

2. 库存链条：港口与电厂库存小幅下降

   • 秦皇岛煤炭库存下降57.8万吨，沿海六大电厂平均库存量与上周持平，库存可用天数增加5.2天。

3. 损益链条：动力煤损益持平

   • 生产地大同南郊动力煤亏损87元/吨，秦皇岛山西优混吨煤净利为0.055元/千瓦时，与上周相比略有下降。

行业估值比较

行业趋势与建议

• 限产政策：煤炭限产可能超出市场预期，供给收缩叠加四季度用煤旺季，煤价上涨预期强化，煤炭股估值有望修复。
• 投资建议：推荐冀中能源、潞安环能、阳泉煤业、永泰能源等弹性较大的煤炭企业。
• 风险提示：宏观经济回落幅度超出预期可能对煤炭行业造成压力。

图表与数据来源

• 图表目录：包含多张图表，涉及螺纹钢、焦炭、焦煤、铁矿石等期货价格走势，以及港口、电厂库存变化、煤价差异、盈利状况等。
• 数据来源：贝格数据、招商证券、中国煤炭资源网、公司公告等。

分析师信息

• 卢平：中国人民大学经济学博士，五年会计经验，十二年证券经验。
• 张顺：南开大学经济学硕士，六年证券经验。
• 孔微微：中国社会科学院经济学硕士，四年银行经验，三年证券经验。
• 分析师团队荣誉：多次获得《新财富》、金牛奖、水晶球奖等煤炭行业最佳分析师称号。

投资评级定义

• 公司短期评级：根据公司股价相对沪深300指数的表现分为强烈推荐、审慎推荐、中性、回避。
• 公司长期评级：根据公司长期竞争力分为A、B、C。
• 行业投资评级：根据行业指数表现分为推荐、中性、回避。

重要声明

• 本报告由招商证券编制，具有证券投资咨询业务资格。
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