20181126-中泰证券-晨会聚焦-油价大幅下跌_全球经济减速_7页_395kb

文档内容总结

核心内容概述

本文档是一份由中泰证券研究所发布的行业研究报告，内容涵盖宏观经济、食品饮料、非银金融、医药、有色和化工等多个领域，主要分析了油价暴跌背后的全球经济减速因素，中炬高新在酱油行业的成长潜力，中国人保作为财险龙头的竞争力及投资价值，美年健康的定增计划，黄金价格的支撑因素及未来走势，以及光华科技在锂电回收和PCB化学品领域的业务布局与盈利预测。

今日重点总结

1. 宏观：油价暴跌背后是全球新一轮减速

• 油价走势：10月布伦特原油价格曾触及4年高点85美元/桶，随后大幅回落，11月23日暴跌6%，降至60美元/桶以下。
• 供需分析：原油价格前期上涨主要由供给端推动，如OPEC和俄罗斯限产、美国对伊朗制裁、沙特卡舒吉事件等，导致供给受限。
• 未来展望：随着供给端压力缓解（如沙特、俄罗斯增产、美国豁免伊朗原油进口），油价将维持偏弱走势。全球经济需求放缓是根本原因，中国、欧洲、日本经济增速放缓，全球进入新一轮下行周期。
• 风险提示：贸易摩擦、经济下行、汇率风险。

2. 食品饮料：中炬高新（600872）深度研究

• 行业趋势：高鲜酱油市场增长空间大，预计未来五年CAGR约15%，市场份额有望提升至40%。
• 公司优势：
  • 美味鲜作为中国第二大酱油企业，产品具备高性价比；
  • 公司正加速产能释放，推动全国化布局；
  • 渠道持续扩张，市场投入加大；
  • 体制优化提升管理效率和盈利能力。
• 盈利预测：预计2018-2020年营业收入分别为42.11亿、48.63亿、58.86亿，归母净利润分别为6.16亿、7.40亿、9.51亿，EPS分别为0.77元、0.93元、1.19元。
• 风险提示：食品安全、行业景气度、原材料价格波动。

研究分享总结

1. 医药：美年健康（002044）定增提升软硬实力

• 事件背景：公司发布2018年非公开发行股票预案，拟募集资金不超过23.7亿元，用于生物样本库、数据中心、信息安全升级、管理系统升级和补充流动资金。
• 募投项目意义：
  • 生物样本库建设有助于精准医疗和科研合作；
  • 数据中心和系统升级提升公司软实力，增强竞争力；
  • 补充流动资金优化财务结构，保障业务扩张。
• 盈利预测：预计2018-2020年归母净利润分别为8.5亿、11.7亿、16.2亿，EPS分别为0.27元、0.38元、0.52元。
• 风险提示：体检中心盈利不及预期、医疗服务质量控制、定增后每股收益摊薄。

2. 有色：黄金价格为何难以跌破1100-1200美元/盎司？

• 金价支撑因素：
  • 美国真实收益率是金价走势的核心矛盾，二者呈负相关；
  • 黄金作为商品，有成本支撑，如南非矿山的AISC（完全持续成本）约1200美元/盎司，若考虑汇率贬值，成本将进一步上升。
• 未来展望：
  • 若美国经济未明显走弱，真实收益率仍可能上行，金价将面临压力；
  • 黄金股阶段性表现可能较好，但趋势性上涨需等待美国经济趋势性减弱。
• 风险提示：宏观经济波动，尤其是美国经济超预期走强或走弱。

3. 化工：光华科技（002741）主业高增，锂电回收持续纵深布局

• 电池回收业务：
  • 行业空间巨大，新能源汽车动力电池即将大规模退役；
  • 公司入选工信部首批符合电池回收规范企业，具备先发优势；
  • 产能持续扩张，目前处理量达1000吨/月，未来有望进一步提升。
• PCB化学品业务：
  • 受益于环保趋严和进口替代，行业集中度提升；
  • 2018H1营收4.68亿元，同比增长38.16%，毛利率提升2.79个百分点。
• 锂电材料业务：
  • 公司构建“镍盐和钴盐-三元前驱体-三元材料”正极材料产业链；
  • 产能持续扩张，未来有望贡献业绩增量。
• 盈利预测：预计2018-2020年归母净利润分别为1.98亿、2.85亿、4.09亿，EPS分别为0.53元、0.76元、1.09元。
• 风险提示：项目投产不达预期、锂电材料价格下行、PCB销量增速放缓。

风险提示汇总

• 宏观经济波动：尤其是美国经济走势、贸易摩擦等。
• 行业竞争与政策变化：如保险行业费用率、黄金行业供需变化、电池回收行业政策监管。
• 公司运营风险：如中炬高新食品安全、美年健康医疗服务质量、光华科技产能释放不达预期。
• 市场风险：如汇率波动、权益市场波动、原材料价格波动等。

总体分析

本报告整体呈现对多个行业的深入分析与投资建议，核心观点集中在以下几个方面：

• 全球经济减速背景下，大宗商品价格普遍承压，油价下跌反映需求疲软；
• 中炬高新有望通过产品升级、产能扩张和渠道优化实现全国化，提升市场份额；
• 中国人保作为财险龙头，具备较强的盈利能力和业务转型潜力；
• 美年健康通过定增强化技术与服务能力，增强市场竞争力；
• 黄金价格受真实收益率和成本支撑影响，短期内难以大幅下跌；
• 光华科技在锂电回收和PCB化学品领域具备成长性，未来业绩有望持续增长。

报告为投资者提供了详细的行业分析、公司基本面评估和盈利预测，有助于把握市场趋势和投资机会。