20231025-国联证券-汤臣倍健-300146.SZ-收入双位数增长_业绩阶段性承压_3页_287kb

汤臣倍健季报总结（2023年前三季度）

财务表现：公司2023年前三季度营业收入为778亿元，同比增长263%；归母净利润为190亿元，同比增长283%。单三季度营业收入219亿元，同比增长128%，但归母净利润36亿元，同比下降180%，短期业绩承压。

品牌拆分：主品牌实现收入451亿元，同比增长30.38%；健力多大单品营收99.6亿元，同比下降18.3%；益生菌品牌Life-space营收38.4亿元，同比增长51.96%，海外品牌LSG海外营收77.4亿元，同比增长34.3%。

渠道拆分：线下渠道收入同比增加163.9%，占境内收入约63.2%；线上渠道同比增长410.9%，主要受直营化改革和电商拉动。

费用与利润：毛利率提升至67.94%，销售费用率上升至41.21%，短期费用增加导致净利率降至1.665%，但预计长期有利于品牌建设和终端销售。

预测与评级：预计2023-2025年收入分别为939亿元、1105亿元、1263亿元，同比增长率分别为19.45%、17.65%、14.28%；归母净利润预计为179亿元、207亿元、244亿元，同比增长率分别为29.25%、15.64%、18.00%；维持“买入”评级，目标价2800元，基于2024年23倍PE。

风险：产品质量安全风险、线下渠道竞争风险、市场竞争加剧等。