20210818-首创证券-比音勒芬-002832.SZ-公司简评报告_业绩高增势头延续_多元营销品牌力再升级_3页_620kb
报告摘要
比音勒芬2021年半年报简评总结
核心内容概览
比音勒芬（002832）在2021年上半年展现出强劲的业绩增长，公司通过多元化的营销策略和渠道拓展，持续提升品牌影响力和盈利能力。分析师陈梦首次覆盖公司，给予“买入”评级。
主要观点
- 业绩高增延续：公司2021年半年报显示，营收达到10.22亿元，同比增长33.3%，归母净利润为2.45亿元，同比增长52.1%。
- 渠道拓展有序：线上、直营和加盟渠道分别实现营收0.57亿元、7.65亿元和2.0亿元，同比增长40.2%、39.9%和11.3%。
- 品牌力升级：公司拥有比音勒芬与威尼斯狂欢节双品牌，分别聚焦高尔夫休闲服饰和度假旅游服饰市场，通过赛事合作、明星代言和高铁广告传播等多方位营销策略，提升品牌势能。
- 盈利水平提升：公司毛利率同比提升7.12个百分点至71.98%，净利率同比提升2.98个百分点至24.02%。
关键信息
财务表现
| 项目 | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| 营收（亿元） | 19.4 | 24.0 | 28.8 | 34.5 |
| 营收增速（%） | 6.1% | 24.0% | 19.8% | 19.7% |
| 净利润（亿元） | 4.8 | 6.0 | 7.3 | 8.8 |
| 净利润增速（%） | 17.9% | 25.4% | 21.7% | 20.1% |
| EPS（元/股） | 0.91 | 1.15 | 1.40 | 1.68 |
| PE | 28.4 | 22.6 | 18.6 | 15.5 |
财务比率
| 指标 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 69.1% | 69.0% | 69.1% | 69.1% |
| 净利率 | 24.7% | 25.1% | 25.5% | 25.5% |
| ROE | 20.5% | 22.5% | 22.7% | 22.6% |
| ROIC | 20.4% | 21.1% | 21.2% | 21.5% |
| 资产负债率 | 35.6% | 37.2% | 35.4% | 32.8% |
| 净负债比率 | 0.0% | 4.2% | 5.0% | 4.1% |
| P/E | 28.4 | 22.6 | 18.6 | 15.5 |
| P/B | 5.82 | 5.08 | 4.21 | 3.50 |
渠道与门店发展
- 截至报告期末，公司共拥有1007个终端门店，其中直营店500家，加盟店507家，较年初分别净增14家。
- 各渠道均实现显著增长，线上渠道增长最快，达40.2%；直营渠道增长39.9%；加盟渠道增长11.3%。
营销策略
- 赛事营销：为国家高尔夫球队东京奥运之队定制第二代奥运比赛服——五星战袍II，提升品牌曝光。
- 明星代言：与多位明星合作，推动品牌形象国际化和年轻化。
- 高铁广告：与永达传媒合作，覆盖全国60个城市，80%高铁站点，显著提升品牌传播力。
风险提示
- 疫情可能影响零售环境；
- 拓店速度可能不及预期；
- 运动品牌市场竞争加剧。
投资建议
- 首次覆盖公司，给予“买入”评级；
- 公司定位高端时尚运动服饰，卡位优质细分赛道，具备长期增长潜力；
- 预计2021-2023年归母净利润分别为6亿、7.3亿和8.8亿元，对应PE分别为23倍、19倍和16倍。
分析师信息
- 陈梦，首创证券首席分析师，曾任职于民生证券、华创证券；
- 北京大学硕士，具备丰富的行业研究经验；
- 十三届卖方分析师水晶球入围，十四届卖方分析师水晶球第五名，十八届新财富最佳分析师入围。
评级说明
- 投资建议基于公司股价或行业指数在报告发布后6个月内相对于沪深300指数的表现；
- “买入”评级意味着公司股价预计相对沪深300指数上涨15%以上。
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