民银智库-2020年宏观经济分析及2021年一季度展望（《民银智库研究》2021年第2期，总第158期）-2021.1-43页_3mb

报告摘要

民银智库研究：2020年宏观经济分析及2021年一季度展望总结

核心内容概述

2020年全球和中国经济均在疫情冲击下展现出不同表现。全球经济复苏势头有所减弱，但中国成为全球唯一实现增长的主要经济体，全年GDP同比增长2.3%，四季度GDP同比增长6.5%。2021年一季度，全球经济有望继续回升，而中国宏观经济将呈现“前高后低”趋势，投资、消费和进出口均有望实现同比高增，但环比可能回落。

主要观点

一、全球宏观经济形势分析

（一）2020年四季度回顾

美国：经济改善步伐放缓，受第三波疫情和封锁措施影响，零售销售和劳动力市场表现疲软，但疫苗和财政刺激推动经济修复预期增强，美联储维持宽松货币政策。
欧洲：疫情拖累经济复苏，欧元区经济仍面临挑战，英国脱欧贸易协定达成，但脱欧影响仍存。欧央行延续宽松政策，但加息预期尚未出现。
日本：疫情持续蔓延，经济或大幅下滑，央行维持宽松政策并延长企业融资优惠，同时推出经济刺激计划推动绿色和数字经济转型。
新兴市场：复苏分化明显，印度、巴西等国经济改善，但南非等国仍面临较大挑战。宽松货币政策继续，但降息步伐暂停。

（二）2021年一季度展望

美国：拜登新政将推动经济修复，但疫苗接种和疫情反复仍是不确定性因素。美联储可能调整资产购买计划。
欧洲：经济复苏缓慢，短期难见起色，欧央行或继续维持鸽派立场，货币政策宽松力度不会明显加大。
日本：疫情形势严峻，服务业受冲击，央行或将优化政策框架，维持宽松。
新兴市场：经济持续复苏，但疫情风险仍高。宽松货币政策和经济刺激计划将继续支撑增长。

二、我国宏观经济形势分析

（一）2020年四季度回顾

GDP：全年增长2.3%，四季度增长6.5%，成为全球唯一实现增长的主要国家。
供给端：工业生产迭创新高，服务业逐步修复，制造业投资复苏动力强劲。
需求端：投资年末反弹，消费保持平稳，贸易明显改善，出口和进口增速均超预期。
通胀形势：CPI重回正区间，PPI即将脱离通缩。
金融环境：信贷结构持续优化，社融增速回落，人民币汇率升幅收窄，债券市场收益率震荡回落。

（二）2021年一季度展望

供给端：工业生产保持高位，服务业持续回升。
需求端：投资、消费和进出口均呈现“环比回落，同比高增”走势。
通胀形势：CPI或将陷入负增长，PPI有望走出通缩。
金融环境：信贷和社融规模扩大，结构优化，人民币汇率冲高回落，债券市场延续调整。

关键信息

1. 全球经济

2020年四季度复苏势头减弱，美国、欧洲、日本经济均受疫情拖累。
美联储维持零利率和量化宽松政策，但缩减路径已启动。
欧央行扩大宽松力度，但对欧元升值风险有所警惕。
日本央行延长企业融资优惠政策，推动绿色和数字经济转型。
新兴市场复苏分化，印度、巴西等国表现较好，南非经济前景堪忧。

2. 中国经济

2020年全年GDP增长2.3%，四季度增长6.5%，全球唯一实现增长的主要经济体。
工业生产逐季回升，四季度产能利用率达78.0%，创2013年以来新高。
服务业修复逐步加快，但受疫情反复影响，12月PMI首次回落。
固定资产投资全年增长2.9%，制造业投资复苏强劲，房地产投资增速回落。
社会消费品零售总额全年下降3.9%，但四季度增长4.6%，非汽车类消费回升。
出口全年增长3.6%，进口下降1.1%，贸易顺差达5350.3亿美元。
CPI重回正区间，PPI即将脱离通缩，但一季度CPI或陷入负增长。
信贷结构持续优化，社融增速回落，人民币汇率升幅收窄，债券市场收益率震荡回落。

政策展望与建议

1. 政策回顾

货币政策：维持稳健基调，美联储保持零利率和量化宽松。
财政政策：更加积极有为，政府推动经济刺激计划和扩大内需。

2. 2021年一季度政策展望

货币政策：灵活精准、合理适度，可能适时调整资产购买计划。
财政政策：提质增效、更可持续，推动“十四五”开局和高质量发展。

3. 政策建议

巩固疫情防控和经济社会发展成果。
协调好供给侧结构性改革和需求侧改革。
统筹产业链供应链锻长板和补短板。
解决南北经济差距扩大问题。
处理好恢复经济与防范风险的关系。

总结

2020年全球和中国经济均在疫情冲击下表现出复杂局面，中国凭借强有力的防控措施和政策支持，成为唯一实现增长的主要经济体。2021年一季度，中国经济有望受益于低基数效应和政策持续发力，实现较高的同比增长。全球经济复苏动能增强，但各国疫情反复和政策调整仍带来不确定性。总体来看，2021年将是中国“十四五”开局之年，政策将更加注重质量与可持续性，推动经济向高质量发展转型。

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