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2020年中国并购市场年度报告总结

核心内容概述

2020年是中国并购市场在疫情冲击下仍保持活跃的一年，尤其是新经济领域的并购交易数量和金额显著增长，全年新经济并购交易逾500宗，总交易金额超过6400亿元人民币。这一增长主要得益于疫情后交易集中释放，以及资本市场改革带来的积极影响。同时，随着中国进一步融入全球经济，外资参与度提升，国内产业逻辑驱动的市场化并购逐步成为主流。

主要观点

1. 疫情对并购的影响

• 疫情初期，新经济并购受到一定影响，但二季度开始逐步回暖。
• 四季度交易数量同比增长93.75%，反映出疫情下积聚的交易需求集中释放。

2. 新经济并购逆势增长

• 在整体并购市场遇冷的背景下，新经济并购比重逐步增加，成为市场的重要组成部分。
• 并购的活跃度与行业集中度、融资环境变化密切相关。

3. 并购主体多元化

• A股上市公司仍是新经济并购的主力军，占比近70%。
• 未上市PE/VC被投企业作为买家的比例显著上升，成为并购市场的重要力量。

4. PE/VC退出方式多元化

• 并购成为PE/VC退出的重要方式，但IPO仍是核心退出渠道。
• C轮及以后的创业公司并购退出比例较低，但其估值较高，退出难度较大。

5. 反垄断政策影响

• 中国监管层推出《关于平台经济领域的反垄断指南（征求意见稿）》，加强反垄断审查。
• 欧美反垄断监管趋严，可能影响超大型并购交易的出现，但目前尚未有类似欧盟的强制分拆条款。

6. 分拆与剥离趋势

• A股上市公司分拆子公司上市政策落地，分拆交易数量增加。
• 分拆有助于母公司聚焦主业，同时为子公司提供独立发展机会。

7. 超大型并购展望

• 超大型并购交易需要“天时地利人和”。
• 2021年预计新经济并购市场继续向好，TMT、医疗健康等赛道仍将领先。

8. 外资战投活跃

• 随着中国对外开放政策的推进，外资战投在华并购热情升温。
• 中欧全面投资协议等政策将促进外资参与中国新经济领域。

关键信息

并购交易分布

• TMT与医疗健康：交易数持续领先，分别占据前两名。
• 新工业：反映硬科技概念，并购数逐年上升。
• 线下吃喝玩住行：受疫情影响，行业整合和“抱团取暖”趋势明显。
• PE/VC退出：并购退出比例上升，但IPO仍是主要退出方式。

主要交易案例

• 好想你：出售百草味母公司股权给百事公司。
• 华为荣耀：被深圳国资和华为供应商收购，剥离后聚焦核心业务。
• 生益电子：生益科技分拆上市，成为首单“A拆A”案例。

并购趋势分析

• 市场化并购：产业逻辑驱动的并购逐步取代非市场化并购。
• 反垄断审查：各国反垄断审查趋严，影响并购节奏和规模。
• 政策支持：新《证券法》、注册制改革、RCEP签订等政策利好新经济并购。

专题分析

欧美反垄断趋势

• 欧美反垄断法规改革，尤其是KillerAcquisitions的审查，成为热点。
• 欧盟《数字市场法》和《数字服务法》草案引入强制分拆机制，但适用条件严格。
• 中国反垄断审查也在加强，但尚未有强制分拆条款。

分拆大时代

• A股分拆制度完善，分拆交易数量和质量提升。
• 分拆可释放子公司价值，助力融资和上市。

超大型并购展望

• 2021年新经济并购市场有望继续增长，超大型交易可能在“小步快跑”之后出现。
• 融资环境、监管体系、企业能力是推动超大型并购的关键因素。

展望2021

• 市场化并购：将成为主流，更多基于产业逻辑驱动。
• PE/VC退出：并购退出比例将上升，但IPO仍是主要方式。
• 分拆与剥离：随着政策支持和案例增多，分拆交易将持续提速。
• 外资参与度：随着中国对外开放，外国战略投资者在华并购将更加活跃。

汉能投资简介

汉能投资作为中国新经济并购的深度观察者和参与者，已成立17年，累计交易总额达650亿元人民币，资产管理规模超100亿元人民币。其在多个领域获得行业认可，包括中国创业投资机构50强、中国最具影响力新型投行Top2、中国最佳并购机构等。

新经济定义

新经济并购涵盖以下行业：

• TMT：高科技、通信、传媒、互联网、企业服务、新兴技术等
• 医疗健康：生物医药、医疗器械、医药电商/流通、医疗信息化、医疗AI、互联网医疗、医疗服务等
• 新工业：新能源汽车制造、新材料、集成电路制造、智能制造、高端装备、传感设备等
• 消费品及服务：消费升级、本地生活、品牌消费、新零售等
• 文娱及旅游：影视动漫、音乐与音频、游戏、IP版权、旅游、体育等
• 教育：K12教育、教育信息化、素质教育、职业教育等
• 金融科技：支付科技、金融信息化、供应链金融等
• 房产及物业：房产信息化、物业管理等
• 物流及运输：物流信息化、仓储科技、综合物流、快递服务等

结论

2020年中国新经济并购市场展现出强劲韧性，尽管受到疫情冲击，但交易量和金额均实现逆势增长。随着政策支持、资本市场成熟及外资参与度提升，预计2021年并购市场将继续蓬勃发展，尤其在TMT、医疗健康等赛道。同时，反垄断审查趋严，分拆与剥离将成为企业优化结构的重要手段。