20230416-兴证国际证券-招金矿业-01818.HK-黄金行情加速_黄金中的优质成长股_6页_1mb

招金矿业研究报告总结

公司业绩概览

报告分析了招金矿业的2023年一季度业绩：营收同比增长25%至174亿元，毛利同比下降155%至55亿元，归母净利润同比增长171%至9870万元。利润增长主要得益于交易所金价同比增长91%至420元/克，尽管成本上升，但被资产减值和公允价值波动所抵消。毛利率下滑67个百分点至31.7%，主要由于年初生产性投入、工程款和安全费用增加。

投资建议

报告维持“买入”评级，目标价为1627港元，预期股价从当前1394港元升幅达17%。基于440元/克的金价假设，预计2023年、2024年和2025年营收分别为854亿元、957亿元和1155亿元，同比增长83%、120%和207%；归母净利润分别为98亿元、126亿元和196亿元，同比增长1443%、280%和560%。短期观点基于美联储可能提前降息，推动黄金牛市；黄金在1-2年内呈现反复机会。

公司看点

1. 海域金矿项目：储量大、品位高、成本低，预计2025年初投产，2026年底达产，年产黄金16吨，产量和利润预期翻倍，2023-2027年归母净利润复合增长率(CAGR)达409%。
2. 股东结构优化：二股东紫金矿业入股，将通过体制机制、投资开发和技术创新等方面赋能，提升治理和业绩透明度。
3. 长期战略：公司愿景是成为具有国际竞争力的世界一流黄金矿业公司，海外并购初现成效。

风险与机遇

主要风险包括黄金价格波动、海域金矿投产延期、安全事故和环保问题。机遇在于金价上行可能带来的业绩弹性，以及公司项目进展和合作深化。报告提醒国际银行业流动性冲击可能导致美国经济降温，加速降息，利好黄金。

主要财务指标摘要

• 营收：2023E增长83%至854亿元，2024E增长120%至957亿元。
• 归母净利润：2023E 98亿元（+1443%），2024E 126亿元（+280%），2025E 196亿元（+560%）。
• 市盈率：1740倍、406倍和631倍，对应不同年份。
• ROE：245%、873%和109%，显示高成长潜力。