20160527-广发证券-有色金属行业深度：再论稀土：供给侧改革迫在眉睫_2mb

稀土行业供给侧改革分析总结

核心内容

稀土行业正面临严重的供给过剩问题，出口量持续上升而价格不断下跌，导致行业整体亏损。2015年出口量达到3.48万吨，同比增长25.2%，但出口均价同比下降20.7%。与此同时，私挖滥采形成的黑稀土产量远超合法供给，造成国内价格持续下跌，行业盈利能力下滑，2015年全行业亏损6亿元，2016年第一季度继续亏损0.9亿元。

主要观点

1. 供给过剩严重：合法开采指标仅为10.5万吨，而实际供给量约为16.8万吨，其中黑稀土占比高达60%。
2. 需求总体平稳：稀土传统应用领域需求稳定，新材料领域需求增长显著，预计2015年全国消费量达9.4万吨，新材料用量占比68%。
3. 供给侧改革是关键：打击私挖乱采是解决供给过剩的核心，政策调控与收储措施虽短期提振市场信心，但无法解决根本问题。
4. 行业集中度提升：六大稀土集团整合工作持续推进，提高行业集中度和全球话语权。
5. 稀土价格弹性高：供给侧改革将推动价格反弹，提升行业盈利水平。

关键信息

行业现状

• 出口量与价格：2015年出口量3.48万吨，均价10.7美元/千克，同比下降20.7%。
• 行业亏损：2015年全行业亏损6亿元，2016年第一季度继续亏损0.9亿元。
• 黑稀土问题：私采产量远超合法供给，造成行业产能过剩。

下游需求

• 传统应用领域：需求平稳，包括冶金机械、石油化工等。
• 新材料应用：需求增长显著，如永磁材料、发光材料、催化剂等。
• 预计增长：2015年消费量达9.4万吨，新材料需求占比68%。

供给侧改革

• 打击私采：合法供给不足，黑稀土占比高，亟需加强监管。
• 收储政策：短期提振市场信心，但无法解决长期供给过剩问题。
• 政策调控：国家不断出台政策，加强出口、开采、冶炼等环节管理。

六大稀土集团整合

• 整合进展：六大集团已整合全国67本采矿证中的66本及99家冶炼分离企业中的77家。
• 资源集中度：北方稀土、南方稀土、中国铝业掌握主要开采和冶炼指标，占比达88%和76%。
• 提升话语权：整合后有望提高我国在全球稀土市场的影响力。

投资建议

• 推荐企业：广晟有色、厦门钨业、盛和资源、ST五稀、北方稀土等。
• 盈利预测：各公司EPS和PE均呈现增长趋势，显示供给侧改革带来的利好。
• 行业评级：买入。

风险提示

• 经济增速放缓：可能影响稀土需求。
• 供给侧改革不及预期：可能影响价格反弹效果。

图表索引

• 图1：中国稀土氧化物开采指标（吨）
• 图2：2015年中国稀土各元素REO消费量（吨）
• 图3：2001年-2015年中国稀土出口情况
• 图4：2011年-2016年稀土行业上市公司季度归母净利润情况
• 图5：全球稀土氧化物消费量（吨）
• 图6：稀土材料的广泛应用
• 图7：全球主要国家稀土储量
• 图8：全球主要国家重稀土储量
• 图9：中国稀土资源分布情况
• 图10：中国离子吸附型稀土矿占比
• 图11：中国67本稀土采矿权地区分布
• 图12：全球稀土历年产量
• 图13：2015年主要国家稀土产量
• 图14：主要国家稀土储采比
• 图15：主要国家重稀土产量占比
• 图16：2015年中国稀土开采指标分配
• 图17：2015年中国稀土冶炼分离指标分配
• 图18：2015年六大集团稀土开采和冶炼分离指标
• 图19：中国稀土开采指标（吨）
• 图20：中国稀土冶炼分离指标（吨）
• 图21：2004-2013年中国各类矿产品REO产量（吨）

表格索引

• 表1：稀土元素划分及特点
• 表2：部分稀土的应用领域
• 表3：国外主要稀土矿山及生产企业
• 表4：国外主要稀土矿配分表
• 表5：中国主要稀土矿区元素配分表
• 表6：2003年至2016年国家稀土政策一览
• 表7：六大稀土集团稀土矿山信息
• 表8：根据下游应用需求推算稀土的用量（吨）
• 表9：永磁材料组分及性能对比
• 表10：烧结钕铁硼和粘结钕铁硼的对比及应用领域
• 表11：钕铁硼在各新兴领域的需求预测（吨）
• 表12：各种抛光粉性能参数比较及应用领域
• 表13：各类催化材料的性能优点比较
• 表14：稀土发光材料的应用
• 表15：2015年稀土上市公司开采、冶炼指标