2018-半导体设备产业链系列深度报告（一）_下游产业加速转移_设备自主可控势在必得_47页-3mb

半导体设备产业链深度分析报告总结

核心内容

本报告分析了半导体产业链的发展趋势，指出中国大陆已成为全球最大的半导体下游市场，同时面临严重的供需错配问题。预计未来三年全球半导体销售额将保持7%以上的增速，2020年将超过5000亿美元，而中国地区的增速将达到20%以上。由于国内半导体设备国产化率普遍低于20%，国家政策支持如“02专项”和“大基金”将加速自主可控进程。

主要观点

• 市场需求驱动产业转移和资本开支：随着全球半导体需求增长，中国大陆成为主要投资地区，未来三年将迎来设备投资高峰。
• 设备投资占比高：半导体设备投资占整个产业链投资的80%以上，是产业链发展的关键。
• 国产化率低，进口替代势在必行：由于核心技术被国外企业垄断，国内设备企业需加快技术突破，实现进口替代。
• 封测环节为突破口：封测设备国产化率相对较高，是未来国内技术突破的重点领域。
• 重点公司受益于政策和市场需求：包括晶盛机电、上海微电子、北方华创、长川科技、精测电子等企业将在产业链中发挥重要作用。

关键信息

1. 半导体产业链概况

• 核心环节：IC设计、IC制造、封装测试。
• 市场增长：全球半导体销售额预计2020年超5000亿美元，中国地区增速达20%以上。
• 中国市场占比：中国半导体需求占全球30%，是全球最大的下游市场。
• 进口情况：2017年集成电路进口额超2600亿美元，进口数量近4000亿件，成为最大进口单品。

2. 半导体设备投资情况

• 设备投资占比：占晶圆厂总投资的70%以上，是产业链最大投资项目。
• 主要设备类型：
  • 前段硅片制备：包括减薄机、单晶炉、研磨机等。
  • 中段晶圆加工：包括光刻机、刻蚀机、离子注入设备、CVD/PVD设备、清洗设备等。
  • 后段封装测试：包括切割机、装片机、键合机、测试机、分选机、探针台等。
• 设备国产化率：整体低于20%，其中光刻机、离子注入设备等高端设备国产化率低于10%。

3. 国内重点企业及发展趋势

• 晶盛机电：国内单晶炉龙头企业，绑定中环股份，2017年营收增长132.88%，2018年Q1营收同比增长53.25%，净利润增长122.85%。
• 上海微电子：光刻机国产化取得进展，600系列光刻机分辨率可达90nm。
• 北方华创：湿法清洗、刻蚀设备已进入国内主流代工厂，PVD/CVD/ALD薄膜沉积设备技术逐步成熟。
• 长川科技：国内封测设备龙头，获大基金支持，探针台研发进展显著。
• 精测电子：面板检测系统龙头，布局半导体封测设备。
• 至纯科技：主营高纯工艺系统，业务涵盖半导体、生物医药等多个领域，2018年Q1营收增长49.58%，但净利润下降71.36%。

投资建议

• 重点关注领域：
  • 前段硅片制备：晶盛机电（单晶炉、硅片机械整型设备）。
  • 中段晶圆加工：上海微电子（光刻机）、北方华创（湿法清洗/刻蚀设备、PVD/CVD/ALD薄膜沉积设备、离子注入/扩散设备）。
  • 后段封装测试：长川科技（分选机、测试机、探针台）、精测电子（面板检测系统、布局半导体封测设备）。
  • 高纯工艺系统：至纯科技（贯穿全流程的高纯工艺）。

风险提示

• 半导体需求不达预期：可能导致设备投资和市场增长不及预期。
• 设备投产进程不达预期：影响产业链的完整性和竞争力。
• 设备国产化进程不达预期：可能无法实现技术突破和进口替代。
• 产业政策大幅转向：可能影响企业的发展方向和资金支持。
• 海外高端技术进一步封锁：可能阻碍国产设备的发展和应用。

重点数据

• 全球半导体销售额：2017年为4122亿美元，预计2020年超5000亿美元。
• 中国半导体销售额：2017年达1315亿美元，占全球30%。
• 中国集成电路进口额：2017年达2601亿美元，进口数量近4000亿个。
• 12寸硅片缺口：国内尚无量产能力，缺口巨大。
• 设备投资占比：占晶圆厂总投资70%以上，光刻机、刻蚀机、薄膜沉积设备为核心。
• 大基金支持：一期募资1387.2亿元，二期预计撬动社会资金超4500亿-6000亿元，带动封测设备行业发展。

图表目录

• 图1：半导体产业链概览
• 图2：2017年全球半导体销售额达4122亿美元
• 图3：半导体产业重心正转移至中国大陆
• 图4：2017年中国半导体销售额同比增长22.3%
• 图5：中国集成电路产业销售额达5411.3亿元
• 图6：中国集成电路进口连续多年超2000亿美元
• 图7：中国集成电路进口数量近4000亿个
• 图8：全球12寸大硅片供需缺口巨大
• 图9：众多半导体设备支撑产业链发展
• 图10：设备投资占晶圆厂总投资70%以上
• 图11：晶圆厂设备配置
• 图12：后端环节是我国重点突破领域
• 图13：硅片制造过程
• 图14：硅片制备流程工艺与主要设备
• 图15：单晶炉是硅片制备过程价值量占比最高的核心设备
• 图16：晶体生长直拉法批量生产大尺寸单晶，区熔法小产量生产高纯度晶体
• 图17：光刻工艺的重要流程
• 图18：光刻机和刻蚀机工艺
• 图19：封测是半导体产业链后端环节
• 图20：多产业经营经验丰富
• 图21：2017年公司主营业务半导体占比最大
• 图22：公司下游客户多元发展
• 图23：营收稳步增长，2018年Q1同比+49.58%
• 图24：业务扩张影响净利润，2018年Q1同比-71.36%
• 图25：2017毛利率略微上升1.3个百分点，净利率下降4个百分点
• 图26：三费率总体不变，财务费用率明显上升
• 图27：2017年公司应收账款账龄总体较小
• 图28：应收账款占总资产比例下降，坏账问题好转
• 图29：总资产逐步攀升，固定资产占比持续走低
• 图30：近两年研发投入增长，2017年同比增加15.15%
• 图31：技术人员和生产人员数量增加
• 图32：募投项目资金流向主要是高纯工艺系统模块化项目
• 图33：产业涉及3大行业领域晶体硅生长占比最大
• 图34：2017年研发投入同比增长112.3%
• 图35：2018年一季度营业收入同比增长53.25%
• 图36：2018年一季度归母净利润同比增长122.85%
• 图37：晶体硅生长设备是公司主要营收来源
• 图38：蓝宝石材料2017年同比增长173.32%
• 图39：2018年Q1毛利率有所回升
• 图40：晶体硅生长设备毛利率维持稳定
• 图41：公司管理费用2018Q1大幅下降
• 图42：营收增加有效摊薄期间费用
• 图43：净资产收益率直线上升
• 图44：总资产收益率稳中有进
• 图45：公司应收账款显著提升
• 图46：公司预付账款大幅增长
• 图47：公司股权结构
• 图48：公司发布股权激励调动员工积极性
• 图49：设置股权解锁条件助力公司营收增长
• 图50：北方华创发展历程
• 图51：战略布局，形成四大产品线
• 图52：2018Q1公司营业收入同比增长30.85%
• 图53：2018Q1公司归母净利润同比增长857.58%
• 图54：2018Q1应付账款同比增加32.88%
• 图55：半导体设备为主要营收来源
• 图56：2018Q1公司真空设备业务收入同比增长128%
• 图57：公司毛利率维持高位
• 图58：真空设备毛利率同比增长23.38%
• 图59：2016年后公司保持高管理费用
• 图60：2017年公司管理费用率同比下降35.81%
• 图61：2017年公司研发费用率与国际寡头尚有差距
• 图62：公司主要生产集成电路测试机和分选机
• 图63：公司主营业务分选机占比达53%
• 图64：公司主营业务包含多种分选机和测试机
• 图65：公司主营业务每年占比有所波动
• 图66：2018年Q1营业收入同比增加122.46%
• 图67：2018年Q1归母净利润同比增加80.4%
• 图68：产品综合毛利率呈下降趋势
• 图69：销售费用率和管理费用率均呈上升趋势
• 图70：固定资产占总资产比例极低
• 图71：研发费用率高于国际竞争对手
• 图72：募投项目资金流向主要是生产基地项目
• 图73：公司前五大客户销量占营收比例逐年增长
• 图74：2016年华天科技为最大客户
• 图75：公司股份的主要股东及实际控制人
• 图76：公司合作伙伴都是知名企业
• 图77：公司主要产品覆盖平面显示检测多个方面
• 图78：2017年公司AOI光学检测系统和模组检测系统营收占比较大
• 图79：AOI光学检测系统近年来高速增长
• 图80：公司营收近三年CAGR达到55%
• 图81：公司归母净利润近两年CAGR达到41%
• 图82：公司毛利率和净利率2014年以后企稳
• 图83：公司管理费用率2014年变化较大
• 图84：公司ROE在2017年由降转升
• 图85：公司ROA在2017年小幅回升
• 图86：董事长和总经理持股比例较大，管理层控制力强
• 图87：公司旗下拥有3家子公司和1家韩国分公司
• 图88：公司流动资产占比始终高于80%
• 图89：公司2017年固定资产占比仅为1.6%
• 图90：公司研发投入保持高增长
• 图91：公司研发人员占比接近50%

表格目录

• 表1：我国12寸晶圆厂运营和在建产能汇总
• 表2：主要半导体设备及供应商概览
• 表3：2017年全球光刻机总销售情况
• 表4：02专项部分项目重大进展
• 表5：大基金二期投向领域及公司
• 表6：主要封装测试设备及其功能
• 表7：公司产品应用广泛，主要涉及泛半导体和生物制药
• 表8：2018年晶盛机电在手订单累计约43亿元
• 表9：公司主要产品应用领域广泛
• 表10：公司前五大客户营收占比在90%左右
• 表11：公司募投项目情况
• 表12：重点公司估值