汽车整车行业全球新能源整车系列研究之一：迎接电动时代-20180724-浙商证券-26页-3mb

汽车整车行业：迎接电动时代

核心内容

本报告探讨了全球新能源整车行业的技术演进、市场现状与未来趋势，重点分析了从蒸汽机到内燃机再到电动机的技术创新路径，以及纯电动、混合动力与燃油车之间的替代关系。报告认为，技术创新是推动汽车行业发展的重要动力，新能源汽车（尤其是纯电动）将在未来5-10年内成为主流。

主要观点

1. 技术创新引发产品替代
   汽车行业经历了蒸汽机→内燃机→电动机的三次技术革命。

   • 内燃机替代蒸汽机是延续性技术创新，因其具备绝对优势，替代速度较快。
   • 电动机替代内燃机是破坏性技术创新，起初具备相对优势，需通过边缘市场逐步渗透至主流市场，替代速度相对缓慢。

2. 第二次创新与替代正在加速

   • 全球已有6国明确燃油车禁售时间表，新能源汽车销量持续增长。
   • 2014-2017年全球新能源汽车销量从182万辆上升至317万辆，占比从2.1%提升至3.4%。
   • 纯电动车型占比从8.4%提升至23.3%，中国EV+PHV销量占全球比例从17.6%上升至51.2%。
   • 国家政策支持与资本投入是推动新能源汽车发展的重要因素，特别是动力电池成本的快速下降。

3. 两种替代模式将交叉进行

   • 国家层面：中国和欧洲更倾向于EV，日本和美国则更重视PHV/HV。
   • 企业层面：老牌车企多元化布局技术路径，新兴企业则主要聚焦于EV。
   • 消费者层面：EV适合短途出行，PHV/HV适合中等距离，燃油车适合长途及货运。

关键信息

技术创新与产品替代

• 延续性创新：混合动力（含插电）是内燃机的改良者，具备节能环保、价格略高于燃油车的特点。
• 破坏性创新：纯电动是内燃机的革命者，具备更高的能量转换率和更低的二氧化碳排放，但初期因成本和续航问题难以直接替代燃油车。

行业现状

• 全球趋势：6个国家已明确燃油车禁售时间表，全球主流车企纷纷布局新能源战略。
• 中国表现：新能源汽车销量占全球比例持续上升，EV+PHV占比超过一半，成为全球新能源汽车增长的主要引擎。
• 技术进步：动力电池成本下降速度加快，2014-2017年全球动力电池需求量增长迅速，中国成为全球动力电池增长最快的国家。

行业趋势

• 国家层面：中国和欧洲战略上更偏向EV，日本和美国则更重视PHV/HV。
• 企业层面：大众、宝马、丰田等老牌车企在新能源领域采取多元化策略，而新兴企业多聚焦EV。
• 消费者层面：EV适合短途出行，PHV/HV适合中等距离，燃油车适合长途及货运。

投资建议

1. 坚定看好新能源整车

   • 新能源汽车未来5-10年将形成被市场广泛认可的品牌。
   • 重点关注EV和PHV领域。

2. 推荐车型与企业

   • 高端市场：特斯拉、宝马
   • 大众市场：大众、通用、丰田、上汽、吉利
   • 边缘市场：知豆

3. 预测数据

   • 全球EV销量预计2025年达1097万辆，CAGR为40%。
   • 全球PHV销量预计2025年达390万辆，CAGR为34%。
   • 全球HV销量预计2025年达891万辆，CAGR为20%。

行业评级

• 汽车整车：看好

行业数据支持

• 图表与数据来源：浙商证券研究所、marklines、GDII、工信部、BP世界能源统计年鉴、JAMA等。

总结

本报告通过分析技术创新与产品替代的规律，结合全球及中国新能源汽车的发展现状与趋势，提出了对新能源整车行业的坚定看好态度。重点推荐从高端市场切入的特斯拉和宝马，以及从大众市场切入的大众、通用、丰田、上汽和吉利。同时，建议关注边缘市场中可能成为明星车型的企业，如知豆。未来新能源汽车的发展将受到国家政策、资本投入及消费者需求的共同推动，EV与PHV将逐步替代燃油车，成为主流。