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韦尔股份（603501.SH）2021全年业绩高增，未来成长路径清晰

核心内容

韦尔股份（603501.SH）2021年全年业绩表现亮眼，归母净利预计达44.7-48.7亿元，同比增长65%-80%；扣非归母净利预计达39.2-42.7亿元，同比增长75%-90%。公司展现出强劲的盈利能力，且未来成长路径明确，被分析师维持“买入”评级。

主要观点

1. 业绩高增，盈利预期良好

• 2021年全年：预计实现归母净利44.7-48.7亿元，同比增长65%-80%；扣非归母净利39.2-42.7亿元，同比增长75%-90%。
• 2021年第四季度：按中值测算，归母净利11.5亿元，同比增长17%；扣非归母净利10.2亿元，同比增长56%。
• 盈利预测：预计2021/2022/2023年净利润分别为45/60/81亿元，对应PE为51/38/28倍，公司成长性突出。

2. 业务增长点明确，第二增长曲线打开

• 车载CIS：占车载摄影头价值的50%，受益于汽车智能化和硬件预埋趋势。韦尔股份在该领域排名全球第二，产品覆盖VGA到8M系列，客户包括Mobileye、英伟达、华为等。
• TDDI：前装市场通过全球领先手机客户实现快速量产，后装市场由吉迪思发力，2021年H1收入达6.1亿元，接近2020年全年水平。
• 非手机CIS及模拟器件：在安防、内窥镜、VR/AR等领域持续增长，手机应用仍有增长空间。公司还布局分立器件、电源管理、射频芯片等模拟器件领域，实现多点开花。

3. 财务结构稳健，现金流充足

• 资产负债表：资产规模持续增长，2023年预计达419.76亿元。货币资金增长显著，从2020年的545.6亿元增至2023年的138.98亿元。
• 流动比率与速动比率：2023年预计分别达4.1和2.7，显示公司短期偿债能力增强。
• 现金流：经营活动现金流持续增长，2023年预计达56.35亿元，现金流状况良好。

4. 盈利能力提升，估值合理

• 毛利率与净利率：2023年预计分别为33.6%和19.4%，盈利能力稳步提升。
• ROE与ROIC：2023年预计分别为26.7%和30.3%，资产回报率良好。
• 估值指标：P/E从2020年的85倍降至2023年的28倍，P/B从20倍降至8倍，估值逐步回归合理区间。

关键信息

1. 市场表现

• 当前股价：262.50元/股
• 市值：229.88亿元
• 流通市值：207.38亿元

2. 投资建议

• 维持“买入”评级，预期未来6-12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上。
• 考虑到公司全球领先的手机CIS市场份额、车载CIS市场份额以及非手机CIS和模拟器件的增长潜力，公司具备较高的投资价值。

3. 风险提示

• ADAS渗透率不及预期
• 新品推出不及预期

未来展望

韦尔股份凭借在CIS、TDDI等核心业务的快速成长，以及在分立器件、电源管理、射频芯片等领域的多点布局，展现出强劲的未来增长动能。随着技术不断突破和市场份额持续扩大，公司有望在未来几年内实现更高的业绩增长和估值提升。