汽车行业6月投资策略：拥抱电动智能下的增量环节机遇-20210602-国信证券-26页_1mb

汽车行业6月投资策略总结

核心内容

行业展望

汽车行业正经历电动化、智能化、网联化转型，成为核心增量领域。智能汽车的三大核心要素包括能源、运动和交互，其中新能源汽车的渗透率在2021年4月达到9%。未来行业将从成长期向成熟期过渡，预计国内汽车年产销将突破4000万辆，保有量超5.6亿辆。

产销情况

2021年4月，国内汽车产销分别为223.4万辆和225.2万辆，同比分别增长6.3%和8.6%。乘用车销量为170.4万辆，同比增长10.8%；商用车销量为54.8万辆，同比增长2.3%；新能源汽车销量为20.6万辆，同比增长180.3%。4月汽车产销优于2019年同期，行业整体呈现复苏态势。

行情分析

2021年5月，CS汽车板块上涨10.04%，其中CS乘用车上涨22.45%，CS商用车下跌4.1%，CS汽车零部件上涨5.19%。汽车板块整体表现强于沪深300指数（+5.40%）和上证综合指数（+4.61%）。然而，高估值品种回调明显，板块行情向低估值企业偏移。

投资建议

国内汽车行业经历两年调整，底部逐步确立，产销企稳并有望复苏。重点推荐四条主线：

1. 电动智能网联升级：星宇股份、福耀玻璃、三花智控、德赛西威、中国汽研、科博达、拓普集团、华阳集团、伯特利等。
2. 行业复苏 + 盈利模式变化：宇通客车、上汽集团、广汽集团、长安汽车、长城汽车、比亚迪等。
3. 汽车保有量持续增加：玲珑轮胎、骆驼股份、安车检测等。
4. 进口替代下细分赛道龙头：岱美股份、爱柯迪等。

主要观点

行业复苏

汽车行业自2020年疫情冲击后，已逐步复苏。4月产销数据优于2019年同期，显示行业需求释放和政策支持效果显现。乘用车销量同比增长10.8%，商用车销量同比增长2.3%，新能源汽车销量同比增长180.3%，行业整体表现强劲。

技术变革

电动智能技术推动汽车行业变革，特斯拉等企业引领创新，带来行业估值体系重估。智能座舱、智能驾驶、智能电动成为未来增长点，相关产业链受益明显。

估值回调

5月汽车板块高估值回调，主要由于前期涨幅较大，市场对高估值品种存在获利回吐压力。板块整体向低估值企业偏移，骆驼股份等后市场企业表现稳健。

风险提示

主要风险包括海外疫情带来的供应链风险、需求恢复低于预期、芯片短缺问题等。需关注这些风险对行业复苏的影响。

关键信息

4月销量排名

• 乘用车销量前三：一汽大众（15.1万辆）、上汽大众（10.8万辆）、长安汽车（10.7万辆）。
• 新能源汽车销量前三：上汽通用五菱（3.06万辆）、特斯拉（2.58万辆）、比亚迪（2.50万辆）。

重点公司表现

• 星宇股份：投资评级为“买入”，2021年EPS预测为5.48元，PE为35倍。
• 福耀玻璃：投资评级为“增持”，2021年EPS预测为1.63元，PE为31倍。
• 玲珑轮胎：投资评级为“买入”，2021年EPS预测为1.91元，PE为24倍。
• 比亚迪：投资评级为“增持”，2021年EPS预测为2.34元，PE为81倍。

高估值回调

5月高估值品种回调明显，如长安汽车、飞龙股份等，而低估值企业如骆驼股份、广汇汽车等表现稳健。

低估值稳增速标的

筛选出具备高利润增长潜力和低估值的标的，如科华控股、凌云股份、西菱动力、文灿股份、广汇汽车、江铃汽车、诺力股份等，其2021年预测PE介于10-20倍，利润增速均超过10%。

结构清晰

行业复苏与技术升级

• 行业处于成长期向成熟期过渡，预计长期保持正增长。
• 电动智能技术加速发展，推动汽车向智能移动终端升级。
• 汽车销量尚未见顶，保有量仍有增长空间。

产销数据

• 4月汽车产销同比分别增长6.3%和8.6%，优于2019年同期。
• 乘用车销量同比增长10.8%，商用车销量同比增长2.3%。
• 新能源汽车销量同比增长180.3%，持续刷新记录。

行情表现

• 5月汽车板块上涨10.04%，其中乘用车上涨22.45%。
• 高估值回调明显，低估值企业表现稳健。
• 重点推荐企业如星宇股份、福耀玻璃、玲珑轮胎、比亚迪等。

投资建议

• 围绕电动智能网联升级、行业复苏、汽车保有量增加、进口替代等主线进行投资。
• 推荐标的包括星宇股份、福耀玻璃、三花智控、德赛西威、中国汽研、科博达、拓普集团、华阳集团、伯特利等。
• 重点关注低估值稳健品种，如骆驼股份、广汇汽车、江铃汽车等。

风险提示

• 海外疫情可能影响供应链。
• 需求恢复可能低于预期。
• 芯片短缺问题可能影响终端销售。

附表与图表

表1：汽车市场主要板块市场表现

• CS汽车上涨10.04%
• CS乘用车上涨22.45%
• CS商用车下跌4.1%
• CS汽车零部件上涨5.19%
• CS汽车销售与服务上涨20.21%

表2：重点上市公司近期表现

• 乘用车板块：长城汽车涨幅33.06%，上汽集团跌幅23.12%，长安汽车跌幅8.79%
• 零部件板块：玲珑轮胎涨幅40.69%，德赛西威涨幅29.37%，飞龙股份涨幅50.82%
• 汽车服务板块：易鑫集团跌幅19.35%，中国汽研涨幅11.21%

表3：汽车板块企业涨跌幅前五名

• 跌幅前五：*ST猛狮、大东方、ST海马、长安汽车、飞龙股份
• 涨幅前五：永安行、科博达、钱江摩托、天润工业、华域汽车

表4：汽车行业低估值稳增速标的梳理

• 科华控股：2021年预测净利润增速404%，2022年预测增速82%，2020-2022年复合增长率202%
• 凌云股份：2021年预测净利润增速299%，2022年预测增速40%，复合增长率137%
• 西菱动力：2021年预测净利润增速281%，2022年预测增速45%，复合增长率135%

表5：2021年4月新能源厂商排名

• 上汽通用五菱销量3.06万辆，同比上涨1398.6%
• 特斯拉销量2.58万辆，同比上涨611.0%
• 比亚迪销量2.50万辆，同比上涨104.6%

表6：2021年4月新能源车型销量排名

• 宏光MINI销量26592辆
• 特斯拉Model3销量6264辆
• 比亚迪汉EV销量5746辆
• 奇瑞eQ销量5617辆
• 理想ONE销量5539辆

表7：2020年全年汽车厂商销量排名

• 一汽大众销量206.69万辆
• 上汽大众销量150.54万辆
• 上汽通用销量145.89万辆
• 吉利汽车销量126.52万辆
• 东风日产销量112.91万辆

表8：2021年4月汽车厂商销量排名

• 一汽大众销量15.1万辆
• 上汽大众销量10.8万辆
• 长安汽车销量10.7万辆
• 吉利汽车销量10.0万辆
• 东风日产销量8.6万辆

图1：CS汽车PE

• 5月CS汽车PE为46倍，较年初有所下降

图2：CS汽车零部件PE

• 5月CS汽车零部件PE为63倍，较年初有所上升

图3：2019-2021.04汽车单月销量

• 显示行业持续复苏，销量稳步增长

图4：2019-2021.04乘用车单月销量

• 乘用车销量呈现稳定增长趋势

图5：2019-2021.04商用车单月销量

• 商用车销量持续增长，重轻型货车销量刷新记录

图6：2019-2021.04新能源车单月销量

• 新能源车销量持续刷新记录，增长显著

图7：2018年-2021年乘用车分月度销量及同比

• 乘用车销量持续增长，行业复苏迹象明显

图8：2018年-2020年轿车分月度销量及同比

• 轿车销量稳步增长，增速提升

图9：2016年-2020年SUV分月度销量及同比

• SUV销量增长显著，市场潜力大

图10：2016年-2020年MPV分月度销量及同比

• MPV销量增长快于乘用车，行业复苏明显

图11：2021年4月乘用车分厂商销量及同比

• 一汽大众、上汽通用、上汽大众排名前三，长安汽车被东风日产反超

图12：2018-2020年中国商用车单月产量及同比

• 商用车产量持续增长，行业景气度提升

图13：2016-2021年中国商用车月度销量（万辆）及同比

• 商用车销量增长明显，尤其是重轻型货车

图14：2020年-2021年4月新能源汽车产量及同比

• 新能源汽车产量增长显著，行业持续扩张

图15：2020年-2021年4月新能源汽车销量及同比

• 新能源汽车销量增长迅猛，推动行业复苏

图16：2019年-2021年分月度新能源乘用车批发销量

• 新能源乘用车销量持续增长，市场潜力巨大

图17：2018-2020各月经销商库存系数

• 经销商库存系数持续下降，行业库存合理

图18：2019-2021各月经销商库存预警指数

• 经销商库存预警指数下降，库存压力缓解

图19：橡胶类大宗商品价格指数

• 原材料价格上涨，影响成本

图20：钢铁市场价格

• 钢铁市场价格波动，影响零部件成本

图21：浮法平板玻璃：4.8/5mm市场价格

• 玻璃市场价格上涨，影响汽车玻璃企业

图22：铝锭A00市场价格

• 铝锭市场价格上涨，影响零部件成本

图23：锌锭0#市场价格

• 锌锭市场价格上涨，影响零部件成本

图24：美元兑人民币即期汇率

• 汇率小幅下降，影响出口企业

图25：欧元对人民币即期汇率

• 汇率小幅下降，影响出口企业

总结

2021年4月，汽车行业呈现稳健复苏态势，产销数据优于2019年同期，新能源汽车渗透率提升至9%。5月板块整体上涨，但高估值品种回调明显，板块向低估值企业偏移。行业正处于技术变革和增长转型的关键阶段，重点推荐电动智能升级、行业复苏、汽车保有量增加和进口替代等主线下的企业。需关注芯片短缺、海外疫情和需求恢复等风险。