20211028-首创证券-晨会纪要_9页_551kb

宏观经济分析总结

核心内容

10月27日，国家统计局公布了1-9月全国规模以上工业企业利润数据。数据显示，1-9月工业企业利润同比增长 44.7%，两年复合同比 18.8%，三季度两年平均增长 15.1%，整体保持良好增势。9月利润同比增长 16.3%，增速较上月加快 6.2个百分点。其中，上游企业利润好于中下游，主要原因是大宗商品价格高位运行和供应链不畅。

主要观点

• 工业利润增长显著：工业企业利润保持快速增长，主要受益于上游行业景气度较高。
• 市场情绪分化：股市方面，沪深股票普跌，超3500只个股下跌。煤价管制政策导致煤炭板块和期货下跌，带动火电板块上涨；新能源板块因消息刺激而上涨。
• 业绩线影响市场：三季报披露进入尾声，业绩表现成为市场关注重点。部分行业如家电板块因业绩不佳而下跌。
• 债市震荡：现券期货窄幅波动，国债期货多数小幅上涨，银行间利率债收益率波动较小，但短期资金面宽松是否为持续性仍需关注。

关键信息

• 行业分化明显：上游企业利润增长较快，中下游企业增长相对放缓。
• 政策影响显著：煤价管制政策对煤炭及火电板块产生直接影响。
• 三季报影响市场情绪：业绩表现成为短期市场波动的重要因素。
• 市场不确定性：需关注疫情变化、政策动向及资金面走向。

重点行业分析总结

电子行业：华峰测控

• 业绩表现：2021年1-9月实现收入6.37亿元，同比 +117.75%；归母净利润3.11亿元，同比 +127.57%。Q3单季收入3.13亿元，同比 +188.08%，归母净利润1.63亿元，同比 +243.80%。
• 增长驱动：上半年出货量高增，行业景气度高，封测厂商加大资本开支。
• 费用管控：净利率持续提升，销售、管理、研发费用率均下降。
• 产能提升：天津基地落成，产能提升至200台左右。
• 客户拓展：与多家IC设计公司建立良好合作，客户粘性强。
• 盈利预测：预计2021-2023年归母净利润分别为4.01、5.6、7.3亿元，对应PE分别为92、66、50倍。
• 风险提示：下游需求放缓、客户导入不及预期、行业竞争加剧、产能建设不及预期。

计算机行业：深信服

• 业绩表现：前三季度营收43.76亿元，同比增长 34.88%；归母净利润-1.33亿元，同比由盈转亏；扣非净利润-2.14亿元，同比由盈转亏。
• 业绩放缓原因：短期销售节奏受影响，启动供应链管理变革，影响短期业绩。
• 云化转型：全面拥抱XaaS战略，打造云平台和数据中台，提升产品竞争力。
• 产品布局：推出云HIS、运维云平台、健康云平台等产品，推进智慧医疗建设。
• 投资建议：预计2021-2023年营收分别为75.33、102.44、136.25亿元，归母净利润分别为9.38、12.51、18.21亿元，EPS分别为2.27、3.02、4.40元，首次覆盖，给予“买入”评级。
• 风险提示：政策推进不及预期、竞争加剧、产品销售不及预期。

建材行业：北新建材

• 业绩表现：前三季度营收159.23亿元，同比 +31.46%；归母净利润27.23亿元，同比 +35.72%。Q3营收57.98亿元，同比 +12.18%；归母净利润8.86亿元，同比 -19.71%。
• 利润承压：受原材料涨价影响，Q3净利润下滑。
• 市场策略：调整策略，增加低价产品占比，应对下游需求疲软。
• 业务整合：加快防水业务整合，收购天津澳泰和成都赛特，提升市场份额。
• 投资建议：预计2021-2023年归母净利润分别为34.69、42.77、51.26亿元，对应PE分别为14.86、12.05、10.06倍，维持“增持”评级。
• 风险提示：下游需求不及预期、原材料价格大幅上涨、防水及涂料业务扩展不及预期。

地产行业：苏州三轮供地

• 供地情况：第三批次集中供地26宗，总出让面积192.68万方，总建筑面积386.45万方，总起价405.6亿元。
• 政策变化：保证金及首付款比例下降，封顶溢价率小幅下降，有利于房企资金周转。
• 市场影响：供地面积和建筑面积增幅明显，显示市场活跃度提升。
• 风险提示：需关注政策推进及市场变化。

汽车行业：伯特利

• 业绩表现：前三季度营收23.3亿元，同比 +15.0%；归母净利润3.7亿元，同比 +22.8%。Q3营收7.9亿元，同比 -8.9%，环比 +4.3%；归母净利润1.3亿元，同比 -3.9%，环比 +12.9%。
• 增长因素：奇瑞逆势增长，新项目投产带来增量。
• 成本压力：毛利率下滑，受原材料价格和运输费用影响。
• 产品布局：线控制动系统（WCBS）和下一代产品研发进展顺利。
• 投资建议：预计2021-2023年营收分别为37.3、46.1、55.8亿元，归母净利润分别为5.8、7.2、8.8亿元，对应PE分别为41.6、33.5、27.1倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：产品开发迭代及量产进度不及预期、4季度芯片短缺缓解不及预期、原材料成本上升超预期。

主要市场数据

表1 全球主要市场指数

• 上证综指：3,562.3，跌 0.98%。
• 深证成指：14,393.5，跌 1.09%。
• 沪深300：4,898.2，跌 1.31%。
• 恒生指数：25,628.7，跌 1.57%。
• 标普500：4,574.8，涨 0.00%。
• 道琼斯指数：35,756.9，涨 0.00%。
• 纳斯达克指数：15,235.7，涨 0.00%。
• 英国富时100：7,277.6，涨 0.00%。
• 德国DAX：15,757.1，涨 0.00%。
• 法国CAC40：6,766.5，涨 0.00%。
• 日经225指数：29,098.2，跌 0.03%。

表2 国际商品期货及波罗的海干散货指数

• ICE布油：85.42，涨 0.00%。
• NYMEX原油：84.44，涨 0.00%。
• LME铜：9,762.00，涨 0.00%。
• LME铝：2,832.00，跌 0.00%。
• LME锡：37,650.00，涨 0.00%。
• LME锌：3,398.00，跌 0.00%。
• CBOT大豆：1,246.50，涨 0.00%。
• CBOT小麦：750.00，跌 0.00%。
• CBOT玉米：542.50，涨 0.00%。
• ICE2号棉花：108.78，涨 0.00%。
• CZCE棉花：21,125.00，涨 -0.17%。
• CZCE白糖：6,078.00，涨 2.81%。
• 波罗的海干散货指数：4,056.00，跌 0.00%。
• DCE铁矿石：707.00，涨 1.00%。

表3 美元指数及人民币兑国际主要货币中间价

• 美元指数：93.96，涨 0.00%。
• 美元兑人民币：6.39，涨 0.19%。
• 欧元兑人民币：7.41，涨 0.07%。
• 日元兑人民币：5.62，涨 0.33%。
• 英镑兑人民币：8.79，跌 -0.04%。
• 港币兑人民币：0.82，涨 0.10%。

表4 沪股通前十大活跃个股明细

• 贵州茅台：净卖出 3.02亿，收盘价 1,819.00。
• 隆基股份：净买入 4.06亿，收盘价 88.41。
• 北方稀土：净卖出 2.04亿，收盘价 54.26。
• 招商银行：净买入 2.65亿，收盘价 54.52。
• 中国平安：净卖出 1.75亿，收盘价 51.65。
• 伊利股份：净买入 0.89亿，收盘价 40.28。
• 中国电建：净卖出 0.99亿，收盘价 8.16。
• 中国铝业：净买入 1.64亿，收盘价 6.51。
• 万华化学：净卖出 1.52亿，收盘价 105.90。
• 药明康德：净买入 0.62亿，收盘价 135.57。

表5 深股通前十大活跃个股明细

• 宁德时代：净买入 1.26亿，收盘价 615.04。
• 格力电器：净卖出 16.16亿，收盘价 36.77。
• 美的集团：净卖出 17.69亿，收盘价 67.00。
• 东方财富：净卖出 7.56亿，收盘价 32.90。
• 天赐材料：净买入 6.60亿，收盘价 162.10。
• 比亚迪：净买入 1.60亿，收盘价 321.74。
• 恩捷股份：净买入 1.44亿，收盘价 297.00。
• 阳光电源：净买入 0.99亿，收盘价 172.54。
• 立讯精密：净卖出 1.93亿，收盘价 38.12。
• 赣锋锂业：净买入 4.30亿，收盘价 172.84。

投资建议与评级说明

投资建议比较标准

• 股票评级：以报告发布后6个月内市场表现为基准，与沪深300指数对比。
• 行业评级：以行业整体表现与沪深300指数对比。

投资建议评级标准

• 买入：相对沪深300指数涨幅 15%以上。
• 增持：相对沪深300指数涨幅 5%-15%。
• 中性：相对沪深300指数涨幅 -5%至5%。
• 减持：相对沪深300指数跌幅 5%以上。

行业评级标准

• 看好：行业超越整体市场表现。
• 中性：行业与整体市场表现基本持平。
• 看淡：行业弱于整体市场表现。

分析师声明与免责声明

• 分析师声明：本报告清晰准确反映研究观点，力求独立、客观、公正。
• 免责声明：本报告由首创证券制作，不保证其准确性或完整性。投资者应独立评估信息和意见，并咨询专业顾问。首创证券对报告内容和观点负责，但不承担因使用报告产生的任何法律责任。