钢铁行业：长期供需趋势性扩张，短期价格韧性依旧-20190522-华创证券-23页_1mb

废钢深度研究报告总结

核心内容概述

本报告对废钢产业进行了深入研究，分析了其长期和短期的供需趋势、库存状况、价格弹性及在钢铁行业中的地位，并给出了投资建议与风险提示。

主要观点与关键信息

1. 长期供需趋势

• 供需紧平衡持续：废钢的长期供需处于紧平衡状态，总量逐步扩张。
• 政策支持：政策导向支持废钢使用，电炉投产数量不断增加。
• 供给端：钢厂自产废钢与加工废钢数量基本稳定，社会折旧废钢供给未来有望大幅上升，主要来源于家电、汽车和工程机械的报废。
• 需求端：我国电炉钢占粗钢比例较低，但未来将逐步提升，废钢需求随之增加。

2. 废钢库存状况

• 库存低位运行：去年钢材利润高加环保限产频繁，导致废钢库存被大量消耗。
• 价格支撑强：2018年11月螺纹和废钢价格下跌，导致废钢供给短期迅速减少，库存低位时间持续更长。
• 重建库存未完成：今年开始，废钢库存仍未重建，维持低位运行，价格支撑极强。

3. 废钢短期价格弹性

• 供给弹性强于需求弹性：在价格下跌过程中，废钢供给的下降幅度大于需求，价格韧性较强。
• 到货量下降：2018年11月至12月，废钢到货量下降30%，短流程和长流程废钢消耗下降17%（短流程下降23%，长流程下降14%）。
• 价格恢复：在供给下降后，废钢价格恢复，供给未有效补充。

4. 废钢在钢铁行业中的地位

• 底线利润的确定：供给侧改革后，电炉替代中频炉，电炉成本线成为价格支撑底线。
• 成本差分析：高炉与电炉的含税成本差为355元，不含税成本差为314元，电炉成本线为2200元。
• 利润季节性：全年盈利呈现季节性波动，旺季需更高利润保障供给，淡季利润压缩至成本差附近。

5. 投资建议

• 重点推荐：普钢板块中，三钢闽光、华菱钢铁盈利有保证、估值较低，建议“强推”。
• 其他公司：常宝股份也被“强推”，但其盈利预测和估值数据略低于前两者。

6. 风险提示

• 铁矿石价格大幅上涨：可能压缩高炉和电炉之间的利润差。
• 需求大幅下滑：可能影响废钢的供需平衡，导致价格下行压力。

行业基本数据

投资评级体系

• 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上。
• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10% - 20%。
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10% - 10%之间。
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10% - 20%之间。

重点公司盈利预测及估值

关键结论

• 废钢的长期供需趋势为总量逐步扩张。
• 废钢库存低位运行，价格支撑强，短期价格韧性较好。
• 电炉作为高成本产能，其成本线为废钢价格的支撑底线，价格难以长期跌破。
• 政策推动和环保要求使得废钢需求逐步上升。
• 投资方面，建议关注三钢闽光、华菱钢铁等普钢企业。

风险提示

• 铁矿石价格大幅上涨可能导致高炉与电炉利润差缩小。
• 钢铁需求大幅下滑将对废钢市场造成压力。

附注

• 报告数据来源包括Wind、废钢协会、工信部、世界钢铁协会等。
• 报告由华创证券研究所发布，分析师包括任志强、严鹏、罗兴等。