【50页深度】虎贲云集：核心军品成为“新蓝筹”的三级驱动-20180325-华创证券-49页-1mb

报告摘要

【策略专题】核心军品成为“新蓝筹”的三级驱动分析

核心内容概述

本报告深入分析了核心军品在未来5-10年可能成为“新蓝筹”的逻辑，从工业化转型、军工板块历史表现、未来驱动因素、国际比较和投资建议等多方面展开。报告指出，核心军品作为最具创新性的产业集群，对制造业升级具有引领作用，并强调军民融合、定价机制改革和产业基金对板块修复的催化作用。

主要观点

工业化转型视角：
- 核心军品作为创新产业集群，引领制造业升级。
- 美国经验表明，军品技术向民品产业链外溢，带动企业业绩爆发式增长。
- 中国正在推进新型战略性工业化，军民融合是首要发展方向。
军工板块历史表现：
- 军工板块为高贝塔主题，受政策和地缘政治驱动。
- 连续三年下跌的主要原因包括：前期非核心民品“类壳属性”、军费增速放缓、定价机制不透明及5%成本加成限制。
未来三级驱动因素：
- 驱动一：军费增速拐点、30万裁军节省开支用于装备投入、人事到位加速落地。
- 驱动二：核心军品整体上市、股权激励落地，使军工股属性从“类壳”转向“质优资产”。
- 驱动三：军品定价机制改革（如“目标价格管理”）和军民融合产业基金，推动板块修复。
国际比较：
- 美国核心军品龙头估值较高，但业绩增长有限。
- 中国核心军品龙头估值偏低，业绩增长潜力大，性价比更优。
策略视角：
- 当前军工板块基金配置为十年最低，具备超跌反弹潜力。
- 在横纵向估值割裂背景下，军工板块的配置价值凸显。
投资建议：
- 布局三大军种核心军品龙头：陆军看机械化、海军看航母产业链、空军看大飞机列装。
- 建议重点关注：湘电股份、中航沈飞、中国动力（海军）；内蒙一机、中直股份（陆军）；中航飞机、中航机电（空军）。