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维港环保科技 IPO 点评总结

公司概览

维港环保科技（1845.HK）是中国领先的综合危废焚烧处置整体解决方案提供商，专注于固体废物处理系统（尤其是危废焚烧处置系统）的研究、设计、集成及调试。公司主要为危废处理设施运营商提供解决方案，并在行业中占据重要地位。

• 市场地位：按危废集中焚烧处置解决方案所得收入计，公司为2017年中国最大解决方案提供商，市占率19.8%。
• 项目情况：公司共承建24个危废焚烧处置项目，累计设计处理能力56.6万吨/年，其中5个项目已完工，19个项目未完工，合约价值达570.2百万人民币。
• 其他业务：业务已扩展至油泥热脱附、无氧裂解及水泥回转窑平行协同处置等领域。
• 客户关系：中国十大危废处理设施运营商中的五家与公司有业务关系，东江集团是其最大客户，贡献大部分收入。
• 财务表现：2017年公司收入及净利润分别为1.89亿人民币和0.30亿人民币，同比增长112.9%及52.43%。2018年上半年收入及净利润分别为1.83亿人民币和0.23亿人民币，同比增长显著，主要由于市场需求增加及公司行业领先地位。

行业状况及前景

• 行业增长：中国大型危废集中焚烧处置设施增量处理能力从2013年的约300千吨/年增长至2017年的489.4千吨/年，2013-2017年复合年增长率（CAGR）达50.1%。
• 预计发展：2022年预计达968千吨/年，2018-2022年CAGR为8.4%。
• 市场集中度：中国危废集中焚烧市场较为集中，五大市场参与者共占50.4%，公司作为第一大市场参与者，市占率19.8%。

优势与机遇

• 行业领先地位：作为中国领先的危废处理解决方案提供商，公司能够分享行业增长。
• 技术优势：具备先进的固废处理技术及强大的研发能力。
• 稳定客户基础：与多家大型危废处理运营商保持稳定合作，业务持续性较高。

弱项与风险

• 客户依赖性强：东江集团是公司最大客户，贡献大部分收入，公司业务高度依赖其发展。
• 技术更新快：行业新技术日新月异，公司需持续投入以维持技术领先优势。
• 运营项目较少：相较于危废运营龙头企业，公司已运营项目数量较少，可能影响其盈利能力和市场影响力。

投资估值

• 2018H1净利润：0.23亿人民币。
• 上市开支：约11.8百万港元，预计全年净利润可能达到0.5亿人民币。
• 估值水平：上市后总市值对应2018年全面摊薄市盈率20-23倍。
• 相对估值：与港股上市危废运营企业相比，公司估值偏高，主要由于客户依赖性强及已运营项目较少。
• IPO专用评级：5（评级范围为0-10，10为最高）。

评级依据

主要发售统计数字

保荐人与账簿管理人

• 保荐人：中银国际
• 账簿管理人：海通国际、AMTD、光大证券
• 会计师：德勤

分析师信息

• 分析师：罗璐
• 联系方式：+852-2213 1410
• 邮箱：lilianluo@eif.com.hk

免责声明

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规范性披露

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公司信息

• 公司名称：安信国际证券(香港)有限公司
• 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼
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• 传真：+852-2213 1010
• 网址：www.baogaoba.xyz