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德赛西威 (002920) 投资分析报告总结

核心内容

本报告发布于2018年08月20日，主要针对德赛西威的中报业绩进行点评，并分析其市场表现及未来发展前景。报告指出，尽管公司当前面临一定的业绩压力，但其在智能座舱域控制器领域的布局显示出强劲的成长潜力。

主要观点

• 业绩表现：2018年上半年，德赛西威实现营业收入28.60亿元，同比下降8.75%；实现归母净利润2.87亿元，同比下降19.75%。公司预计2018年1-9月归母净利润变动区间为3.1亿-3.6亿元，同比变化-33.89%-23.23%。
• 市场环境：2018年上半年我国狭义乘用车销量为1097万辆，同比增长4%，但车市恢复仍较缓慢。德赛西威所披露的77款配套车系销量合计为257万辆，同比下降7.79%，其中23款车系已停售。
• 行业趋势：尽管部分业务如车载信息系统营收下滑，但车载娱乐系统营收略有增长。公司新推出的智能驾驶舱技术方案，如搭载双12.3吋显示屏和10.1吋车身控制触摸屏，显示出其在智能座舱域控制器领域的技术实力，与伟世通、德尔福等海外公司方案类似。
• 盈利预测调整：由于乘用车市场承压及合资整车厂前装配套体系开放速度低于预期，公司2018/2019年EPS由1.28、1.65元下调至0.94、0.97元，2020年EPS预测为1.18元，对应PE分别为23、22、18倍，维持“增持”评级。
• 未来展望：智能座舱域控制器是行业中短期最具确定性的投资机会。公司认为，随着带屏中控替代CD的趋势，未来将迎来车载信息系统毛利率和单价提升的拐点，智能座舱域控制器逐步出货将加速这一趋势。

关键信息

市场数据

• 收盘价：21.23元
• 一年内最高/最低价：48.75/20.42元
• 市净率：3.0
• 息率（分红/股价）：1.41
• 流通A股市值：2123百万元
• 上证指数/深证成指：2698.47/8414.15

基础数据

• 每股净资产：6.99元
• 资产负债率：32.35%
• 总股本/流通A股：550/100百万股
• 流通B股/H股：-/-

投资要点

• 智能驾驶舱项目：公司首度斩获智能驾驶舱项目订单，验证智能座舱域控制器的发展趋势。
• 行业趋势：液晶仪表盘在自主品牌中渗透率提升，带屏中控替代CD是大趋势。
• 盈利预测：2018年EPS预测为0.94元，2019年为0.97元，2020年为1.18元，对应PE分别为23、22、18倍。
• 财务表现：公司毛利率保持稳定，但受到市场承压影响，整体盈利能力有所下降。

财务数据及盈利预测

证券分析师

• 姓名：刘洋
• 执业编号：A0230513050006
• 邮箱：liuyang2@swsresearch.com

联系人

• 姓名：萧梦洁
• 电话：(8621)23297818×转
• 邮箱：pumj@swsresearch.com

投资评级说明

• 股票投资评级：

  • 买入（Buy）：相对强于市场表现20%以上；
  • 增持（Outperform）：相对强于市场表现5%~20%；
  • 中性（Neutral）：相对市场表现在-5%~+5%之间波动；
  • 减持（Underperform）：相对弱于市场表现5%以下。

• 行业投资评级：

  • 看好（Overweight）：行业超越整体市场表现；
  • 中性（Neutral）：行业与整体市场表现基本持平；
  • 看淡（Underweight）：行业弱于整体市场表现。

• 基准指数：沪深300指数

法律声明

• 本报告仅供申万宏源研究所有限公司客户使用。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 报告版权属于申万宏源研究所有限公司，未经授权不得复制、分发或使用。

结论

尽管德赛西威在2018年上半年面临业绩下滑的压力，但其在智能座舱域控制器领域的布局和技术创新显示出长期增长的潜力。公司认为，智能座舱域控制器是未来汽车电子化、智能化的重要方向，随着市场趋势的转变，公司有望在未来迎来业绩的回升和盈利的改善。因此，维持“增持”评级，建议投资者关注其在智能座舱领域的长期发展机会。