深度报告-20231221-国盛证券-博俊科技-300926.SZ-轻量化赛道新星_业绩高增可期_30页_2mb

江苏博俊工业科技股份有限公司（博俊科技，300926SZ）成立于2011年，主要从事汽车冲压业务，产品涵盖车身模块化零部件及工艺技术服务。2019年起公司实现从Tier1向整车厂的客户转型，核心客户包括理想、赛力斯、吉利等，2022年其三大客户（吉利、理想、赛力斯）贡献营收超30%。

冲压零部件行业伴随汽车电动化轻量化趋势增长，单车价值量超万元，行业格局集中化。一体化压铸技术加速推进，中短期维持多种技术路线并存。2025年冲压市场规模预计2163亿元，热冲压占比增长。

公司2022年营收1391亿元，净利润148亿元，同比分别增长727%和756%。2023前三季度营收1701亿元，净利润182亿元，同比分别为103%和125%。毛利率与净利率中短期有望继续提升。

在手订单合计7107亿元，截至2025年产能利用率保持高位，通过常州、成都、河北等地扩产43条产线，并布局一体化压铸技术产能。

盈利预测：2023-2025年预计营收为273亿元、399亿元、513亿元，净利润为30亿元、44亿元、59亿元，对应PE分别为26倍、18倍、13倍。首次覆盖给予“买入”评级。可比公司美利信、文灿股份估值参考为20倍左右。

主要风险：原材料价格波动、新客户拓展不及预期、行业空间测算误差。