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报告摘要

博俊科技 (300926.SZ) 业绩稳健增长，轻量化与新业务打开成长空间

核心内容概述

博俊科技（300926.SZ）在2025年实现了营收和净利润的稳健增长，全年营收达到58.08亿元，同比增长37.4%；归母净利润为8.44亿元，同比增长37.7%。尽管第四季度归母净利润同比下滑11.4%，环比下滑20.8%，但整体业绩表现仍显示出公司的经营韧性。公司当前股价为25.86元，总市值为112.32亿元，流通市值为77.06亿元，近3个月换手率为98.83%。基于公司良好的经营状况，分析师维持“买入”投资评级。

主要观点

业绩增长：2025年公司营收与净利润均实现显著增长，体现出公司在市场中的竞争力和业务拓展能力。
费用管控成效显著：2025年公司整体期间费用率为8.1%，同比下降0.83pct，费用管理能力增强。
经营性现金流改善：2025年全年经营性现金流净额为4.33亿元，由负转正，显示公司回款能力和经营质量提升。
深度绑定头部新能源车企：公司与理想、赛力斯、吉利、比亚迪等新能源汽车企业保持紧密合作，前五大客户销售占比达68.44%，订单充足。
产能布局与产品创新：公司在全国多地建设生产基地，聚焦汽车轻量化和一体化压铸业务，已布局1650T-9000T压铸单元，并成功开发后地板、减震塔等产品。
新业务拓展：公司利用在汽车零部件领域的制造经验，拓展至机器人领域，与上海电气合作开发智能机器人，有望成为第二增长曲线。

关键信息

财务数据概览

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入（亿元）	42.27	58.08	72.33	83.13	94.88
YOY(%)	62.5	37.4	24.5	14.9	14.1
归母净利润（亿元）	6.13	8.44	10.86	13.11	16.09
YOY(%)	98.7	37.7	28.7	20.7	22.7
毛利率(%)	27.6	26.1	26.1	27.0	28.1
净利率(%)	14.5	14.5	15.0	15.8	17.0
ROE(%)	24.6	23.8	23.4	22.2	21.5
EPS(元)	1.41	1.94	2.50	3.02	3.70
P/E(倍)	18.3	13.3	10.3	8.6	7.0
P/B(倍)	4.7	3.2	2.5	1.9	1.5

业务结构分析

冲压业务：2025年实现营收52.54亿元，同比增长36.10%。
注塑业务：2025年实现营收0.85亿元，同比增长未明确，但整体业务结构显示注塑业务占比较小。
毛利率变化：2025年整体毛利率为26.08%，同比下降1.55pct，主要受原材料成本上涨影响；冲压业务毛利率下降3.01pct。
费用率：销售/管理/研发/财务费用率分别为0.21%、3.21%、3.47%、1.19%，整体期间费用率为8.1%。

财务指标与现金流

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
经营性现金流净额（亿元）	-0.63	4.33	-0.401	39.16	-0.579
投资活动现金流净额（亿元）	-0.719	-1.196	-1.081	-0.887	-0.961
筹资活动现金流净额（亿元）	0.723	1.004	-0.586	-0.02	-0.154
现金净增加额（亿元）	-0.057	0.242	-2.068	3.027	-1.694

资产负债表关键数据

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
流动资产（亿元）	38.72	40.97	69.61	83.62	96.17
非流动资产（亿元）	31.75	50.39	58.52	64.03	69.67
负债合计（亿元）	45.56	55.90	81.80	88.64	91.18
股东权益（亿元）	24.89	35.46	46.32	58.99	74.65

财务比率分析

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
资产负债率(%)	64.7	61.2	63.8	60.0	55.0
净负债比率(%)	51.8	54.2	75.9	11.1	31.6
流动比率	1.0	0.9	1.0	1.1	1.2
速动比率	0.7	0.5	0.6	0.8	0.8
总资产周转率	0.7	0.7	0.7	0.6	0.6
应收账款周转率	3.4	3.9	3.7	3.8	3.7
应付账款周转率	4.2	3.6	3.9	3.7	3.8

风险提示

研发产品不及预期
行业竞争加剧
下游需求不及预期

总结

博俊科技在2025年展现出强劲的业绩增长，尽管受到原材料成本上涨和年末资产减值的影响，其整体财务状况和业务布局仍显示出良好的发展潜力。公司与头部新能源车企合作密切，订单充足，同时积极拓展轻量化和一体化压铸业务，以及布局机器人领域，为未来增长提供了多元化的路径。尽管存在一定的经营风险，但公司良好的费用管控能力和持续的盈利能力，使其在估值上保持吸引力，当前股价对应的2026-2028年PE分别为10.3、8.6、7.0倍，显示出市场对其未来发展的信心。

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