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南下香江，如何布局：港股重点关注池总结

核心内容

2021年初，南向资金流入港股规模达到历史高峰，截至1月25日，沪深港累计资金净流入已达2092亿元人民币，占2020年全年流入的35%。其中，1月19日单日流入规模达到222.69亿元，比2014年沪港通开通以来的历史最高峰145.74亿元高出53%。这一趋势背后有多个驱动因素，包括中国经济复苏、公募基金发行火热、美元走弱周期下港股上涨相对滞后、优质新经济公司回归港股，以及部分行业AH股溢价仍存。

主要观点

1. 中国经济回暖：中国经济在2020年底率先复苏，成为全球主要经济体中唯一保持正增长的，为港股市场提供了坚实的业绩支撑。
2. 公募基金发行：2020年11月至2021年1月，股票型基金发行份额达892.84亿份，其中可投资港股基金占比达57%，为资金南下储备了充足弹药。
3. 美元走弱周期：美元走弱背景下，港股上涨相对A股滞后，为资金流入提供了机会。
4. 优质新经济公司回归：大量中国优质新经济公司选择港股上市，提升港股资产质量，吸引内地资金持续流入。
5. AH股溢价：虽然港股估值优势有所减弱，但部分行业如金融、地产仍存在显著AH溢价。

关键信息

• 资金流入：南向资金流入港股规模创历史新高，2021年1月25日累计净流入2092亿元，接近2020年全年流入的35%。
• 行业分析：重点推荐多个行业的港股标的，涵盖银行、传媒、物业管理、医药生物、纺织服装、食品饮料、互联网、通信、交通运输、商社、电子、钢铁、计算机等领域。
• 重点推荐股票：包括邮储银行、腾讯控股、网易-S、碧桂园服务、康希诺生物-B、李宁、中国飞鹤、猫眼娱乐、万国数据-SW、北京首都机场股份、海底捞、小米集团-W、天工国际、明源云集团控股等。
• 估值与盈利预期：各推荐标的的盈利预期和估值水平在表2中详细列出，显示出未来增长潜力和估值吸引力。

行业观点及推荐股票池

银行

• 研究员：林瑾璐、田馨宇
• 行业观点：银行板块估值处于历史底部，配置价值凸显，特别是零售银行和中小银行。
• 推荐标的：邮储银行
• 推荐理由：成长性国有大行，低成本负债优势，资产端改善空间大，体制机制持续优化。

传媒

• 研究员：石伟晶
• 行业观点：南下资金偏好“新经济&互联网”核心资产，平台型公司和新兴模式公司值得关注。
• 推荐标的：快手-W、腾讯控股、网易-S
• 推荐理由：快手为短视频+直播电商龙头，腾讯为社交+游戏+公有云+金融支付龙头，网易为游戏龙头。

物业管理

• 研究员：林瑾璐、陈刚、曹钧鹏
• 行业观点：物业行业竞争格局优于地产，管理面积和智能平台是成长为寡头企业的基础。
• 推荐标的：碧桂园服务
• 推荐理由：关联地产公司具备强大物业交付能力，社区增值服务和城市服务领域发展迅速。

医药生物

• 研究员：胡博新、王敏杰
• 行业观点：疫苗行业增长迅速，新冠疫苗市场潜力巨大。
• 推荐标的：康希诺生物-B
• 推荐理由：专注创新疫苗，具备多项研发技术平台，新冠疫苗进入临床三期阶段，预计贡献百亿收入增量。

纺织服装

• 研究员：张凯琳、刘田田
• 行业观点：运动服饰行业景气持续，产业链具备优质公司发展潜力。
• 推荐标的：李宁
• 推荐理由：产品技术升级，渠道管理优化，供应链能力突出，盈利能力持续回升。

食品饮料

• 研究员：王洁婷
• 行业观点：婴幼儿奶粉市场集中度提升，产品升级提价趋势明显。
• 推荐标的：中国飞鹤
• 推荐理由：国产品牌市占率第一，自有奶源，PE估值具备性价比。

互联网

• 研究员：王健辉、禹世亮
• 行业观点：短视频赛道竞争激烈，文创产业链格局变化。
• 推荐标的：猫眼娱乐
• 推荐理由：票务龙头，受益于春节电影定档，经营数据有望显著改善。

通信

• 研究员：李娜
• 行业观点：自下而上选择优质细分领域龙头。
• 推荐标的：万国数据-SW
• 推荐理由：国内领先IDC服务商，具备平台化优势，客户结构和融资能力领先。

交通运输

• 研究员：曹奕丰
• 行业观点：疫情压低估值，但长期趋势向好，建议配置机场与高速公路。
• 推荐标的：北京首都机场股份
• 推荐理由：北京枢纽地位稳固，受益于免税业务带来的利润增长。

商社

• 研究员：王紫
• 行业观点：餐饮消费复苏，龙头公司率先受益。
• 推荐标的：海底捞
• 推荐理由：门店数量快速增长，差异化服务构建品牌护城河，经营数据显著改善。

电子

• 研究员：陈宇哲
• 行业观点：港股科技板块估值优势明显，具备替代潜力。
• 推荐标的：小米集团-W
• 推荐理由：智能手机为核心业务，新零售战略拓展销售空间，海外市占率提升。

钢铁

• 研究员：张清清
• 行业观点：特钢进口市场潜力大，国产替代进程加速。
• 推荐标的：天工国际
• 推荐理由：国内最大工模具钢生产商，成本优势显著，受益于国产替代趋势。

计算机

• 研究员：王健辉
• 行业观点：数字化转型推动行业增长，市场集中度提升。
• 推荐标的：明源云集团控股
• 推荐理由：市场份额领先，SaaS产品增长潜力大，具备技术优势。

风险提示

• 行业景气度不达预期
• 宏观经济超预期波动
• 疫情发展超预期
• 政策推进不及预期

估值与盈利预期（部分）

东兴证券研究所简介

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