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铝价承压震荡：需求担忧上升与库存低位运行

核心内容概述

本报告由东昊期货（Soochow Futures）张华伟撰写，分析了2022年11月铝价走势及市场动态。整体来看，铝价面临需求疲软与库存低位的双重压力，预计短期内将继续震荡偏弱。

主要观点

1. 铝价走势分析

• 上周观点：预计铝价震荡，国内社会库存低位下滑，冶炼厂控货导致流通货源不足；海外市场需求疲软，全球经济增速下行，铝价上涨空间有限。
• 本周观点：预计铝价震荡略偏弱，国内疫情抑制终端需求，叠加季节性因素，需求逐渐转弱；海外制造业PMI跌至收缩区间，铝锭过剩压力不减，铝价未到反转时刻。

2. 库存情况

• 国内库存：
  • 上期所铝库存下降1.5万吨至11.0万吨，同比低21.9万吨。
  • 社会库存下降2.9万吨至51.8万吨，同比低50万吨。
  • 铝棒库存小幅上升0.24万吨至6.3万吨，主要因新疆地区铝棒发运至佛山。
  • 上海保税区库存环比上升2550吨至21650吨，年同比下降7.3万吨。
• 海外库存：
  • LME库存下降1.8万吨至50.6万吨，同比低41.0万吨。

3. 需求端表现

• 铝下游加工企业开工率环比下降0.8个百分点至66.3%，主要受原生合金、铝型材及铝箔需求走弱影响。
• 河南、山东等地疫情管控收紧，影响企业进出货，若原料运输受限，部分企业或将减产。

4. 产能与产量

• 11月国内电解铝产量预计为333.7万吨，同比增长8.8%。
• 日均产量从10月的11.01万吨/日上升至11.12万吨/日。
• 电解铝运行产能较11月初增长27万吨至4061万吨，预计12月底将突破4100万吨，全年产量或达4012万吨，同比增长4.2%。

5. 行业利润

• 铝价震荡，行业平均利润维持在千元每吨上方，处于下半年以来高位。
• 铝水转化比例提升至69.8%，一定程度减少铝锭产量。

关键信息

1. 现货市场表现

• 华东地区现货升水坚挺，显示供应紧张。
• 近远月价差维持近强远弱格局。

2. LME市场动态

• LME现货铝0-3月贴水扩大，需求疲软。
• 国内铝锭进口窗口继续关闭，不利于进口铝锭流入国内市场。

3. 风险提示

• 国内疫情发展及防控政策变动可能进一步抑制需求。
• 全球电力与能源供应情况，以及减产、复产动态，将影响铝价走势。

数据概览

总结

当前铝价面临需求端疲软与库存低位的双重压力，短期内预计震荡偏弱。国内冶炼厂控货、疫情抑制终端需求、海外制造业疲软均对铝价形成压制。尽管电解铝运行产能持续上升，但短期内累库预期不高，且铝水比例提升减少铝锭产量。现货市场供应紧张，华东地区升水坚挺，但LME现货贴水扩大，进口窗口关闭，进一步限制铝价上涨空间。投资者需关注国内疫情发展、能源供应及政策变化等风险因素。