20140106-上海证券-电力生产业_2014年1月份投资策略-动力煤年末价格变动较小_煤电联动或无疾而终_17页_1014kb

电力生产业2014年1月投资策略总结

核心内容

本报告发布于2014年1月6日，由分析师朱立民撰写，主要分析了2013年1-11月电力行业的经济数据、市场表现及投资策略，重点推荐水电板块，并对国投电力、川投能源、国电电力三家上市公司进行详细分析。

主要观点

• 行业整体表现：电力行业1-11月销售收入同比增长6.3%，利润总额同比增长77.8%。
• 发电量：全国发电量增速趋稳，水电增速继续趋缓，火电增速略有下降。
• 利用小时：全国机组利用小时季节性回升，水电利用小时低于预期。
• 投资完成额：11月电源工程投资环比上升，火电新增设备容量略低于水电。
• 用电结构：第二产业用电增幅趋缓，第三产业用电仍保持较高增速，调结构仍在进行中。
• 动力煤价格：北方进入采暖季节，电厂加大冬储力度，动力煤价格小幅上涨。
• 行业评级：维持“增持”评级，认为电力行业基本面看好，未来增长空间较大。
• 投资策略：优先配置水电装机容量增长较快的公司及母公司有优质水电资源资产注入的企业。

关键信息

1-11月电力行业经济数据

发电量与增速

• 全国发电量：1-11月累计同比增长7.0%。
• 火电发电量：1-11月累计同比增长6.8%。
• 水电发电量：1-11月累计同比增长3.4%，其中湖北省同比下降14.5%，四川和云南增长较快。
• 核电发电量：1-11月累计同比增长12.3%。

11月份数据亮点

• 利用小时：全国机组利用小时季节性回升，火电机组处于往年同期高位，水电机组低于预期。
• 动力煤价格：环渤海动力煤价格指数小幅上涨，电厂加大冬储力度。
• 利润总额：11月电力生产业利润总额环比下降，但仍高于前两年同期水平。

火力发电企业表现

• 销售收入：同比增长5.0%。
• 利润总额：同比增长144.1%，主要受益于煤价下跌。

水力发电企业表现

• 销售收入：同比增长5.5%。
• 利润总额：同比增长3.8%。
• 销售单价：水电高于同期水平，火电因环保电价低于同期水平。

煤电联动政策分析

• 政策背景：煤电联动政策旨在平衡煤价波动对电价的影响。
• 执行情况：2013年煤价跌幅较大，但电价未相应下调，政策执行效果不明显。
• 政策前景：随着电价市场化改革推进，煤电联动政策或将“无疾而终”。

重点关注公司

国投电力（600886）

• 装机容量：2012年末控股装机1625.30万千瓦，权益装机1052.81万千瓦。
• 在建项目：已核准在建控股装机容量1032.9万千瓦，其中水电占比高。
• 项目储备：项目储备丰富，水电及超超临界火电在建和拟建项目达投产规模的1.9倍。
• 估值：市盈率和市净率偏低，业绩增长有保障。
• 投资评级：维持“增持”评级。

川投能源（600674）

• 装机容量：2013年9月总装机1496万千瓦，权益装机520万千瓦。
• 雅砻江项目：雅砻江下游7台机组投产，其中锦屏一级、锦屏二级已部分投产。
• 投资布局：持股48%的雅砻江水电拥有完整开发权，持股10%的大渡河项目也在推进。
• 投资评级：维持“增持”评级。

国电电力（600795）

• 装机容量：2012年末总装机3437.84万千瓦，清洁能源占比27.45%。
• 2013年6月：总装机增至3652.92万千瓦，清洁能源占比提升至27.15%。
• 估值：市盈率和市净率偏低，盈利能力强但估值未充分体现。
• 投资评级：维持“增持”评级。

风险提示

1. 宏观面趋紧，利率飙升导致的系统性风险。
2. 相关行业发展政策推出缓于预期。
3. 在建电站投资金额大幅超支、工期延长。
4. 投产水电站来水波动较大。
5. 股票市场波动风险。
6. 过量货币投放导致成本上升。

数据预测与估值

投资评级定义

行业投资评级

免责条款

本报告基于公开信息，仅供参考，不构成投资建议。报告内容及投资评级不代表分析师个人意见，也不代表公司立场。公司及其员工对使用本报告可能引发的损失不承担任何责任。