20140304-上海证券-电力生产业_2014年3月份投资策略-水电企业第一季度利润或超预期_17页_1mb

电力生产业2014年3月投资策略总结

核心内容概述

本报告发布于2014年3月4日，由分析师朱立民撰写，主要分析了2013年1-12月电力行业的经济数据、市场表现及投资建议。报告指出电力行业作为逆周期行业，在经济增速放缓背景下仍具增长潜力，尤其关注水电板块的未来发展。

主要观点

• 电力行业在2013年全年保持稳健增长，其中火力发电企业利润总额同比增长显著，达到107.6%，而水电企业销售收入和利润总额也分别增长4.9%和4.2%。
• 2014年1-2月电力行业股票价格指数上涨4.0%，高于沪深300指数的0.5%跌幅，表现相对中性。
• 水电企业预计在2014年第一季度利润将超预期，主要因来水偏枯导致的业绩延迟确认将在第一季度释放。
• 行业整体估值偏低，主要由于市场对经济增速放缓的担忧，但随着清洁能源发展和电价市场化改革，水电企业估值有望修复。
• 维持对电力行业“增持”评级，重点推荐水电板块。

行业经济数据跟踪

1-12月电力行业数据

电力行业细分数据

• 发电量：全国发电量增速趋稳，水电增速继续趋缓，火电增速明显提升。
• 利用小时：12月全国全部机组利用小时趋稳，水电机组略高于往年。
• 电源工程投资：12月电源工程投资完成额环比上升，但水电新增设备容量低于火电。
• 用电量：第二产业用电量增幅趋缓，第三产业用电量仍保持较高增速，产业结构调整仍在进行。
• 动力煤价格：2014年开年动力煤价格下跌符合预期，主要因火电上网电价未下调，水电进入枯水期电价上涨。

投资建议

• 行业评级：维持“增持”评级，行业基本面看好，预计行业指数将强于基准指数5%。
• 投资策略：优先配置未来水电装机容量增长较大的公司，以及母公司有优质水电资源资产注入的企业。
• 重点关注公司：
  • 国投电力（600886）：水电与火电并重，水电占比48.5%，项目储备丰富，维持“增持”评级。
  • 川投能源（600674）：以水电为核心，雅砻江流域开发进入收获期，权益装机容量增长显著，维持“增持”评级。
  • 京能电力（600578）：拥有多个大型煤电基地，机组利用小时数有保障，同时受益于动力煤价格下跌，维持“增持”评级。

风险提示

1. 宏观经济趋紧，利率飙升带来的系统性风险。
2. 相关行业政策推进缓慢。
3. 在建电站投资超支、工期延长，以及投产水电站来水波动较大。

数据预测与估值

行业展望与政策影响

• 水电企业受益于电价市场化改革，毛利率有望提升。
• 雅砻江流域梯级电站的协调效果将在2014年进一步体现，推动水电企业业绩增长。
• 水电作为清洁能源，未来发展前景广阔，政策支持将持续加强。

估值体系说明

分析师承诺与免责条款

• 朱立民分析师承诺独立、客观地出具报告，不与薪酬挂钩。
• 报告基于公开信息，不保证其准确性与完整性，不构成投资建议。
• 报告仅供特定客户使用，未经授权不得发布、复制、引用或转载。

附注

• 报告编号：ZLM14-MIT03
• 首次报告日期：2013年6月18日
• 相关报告：2013年度策略、2014年1月电力月度策略
• 资料来源：上海证券研究所、中电联、wind资讯、煤炭信息网