20211205-申港证券-固定收益行业利率债周报_持券待涨_10页_1009kb

债市周观点与市场分析总结

核心内容概述

本报告为申港证券研究所于2021年12月5日发布的债市周报，主要内容包括对当前债市走势的判断、市场回顾、高频数据跟踪以及下周重点关注事项。报告指出，尽管央行通过降准释放流动性，但市场对降准的反应较为理性，认为其对债市的推动作用有限，短期价格仍需等待基本面和政策进一步宽松的信号。

主要观点

• 债市走势预期：下周十债将维持在2.83%-2.87%之间震荡，2.8%仍是短期阻力位。
• 货币政策基调：央行采取“中期偏宽松、短期紧平衡”的策略，通过降准释放长期资金，但市场杠杆仍较高，需警惕流动性收紧。
• 基本面分析：11月制造业PMI回升，显示工业生产有所改善，但“两高”产业限制未放松。出口因海外疫情反复仍具韧性，有助于化解地方与地产债务压力。
• 市场情绪影响：美联储主席鲍威尔转鹰言论引发市场对提前结束taper和加息的预期，导致债市情绪偏空。
• 利率债发行情况：上周利率债发行规模较大，净融资3697亿元；下周发行规模将大幅减少，净融资预期为1134.8亿元。
• 大宗商品走势：铜、原油等商品价格震荡，螺纹钢上涨，生猪期货下跌，反映市场对经济复苏和通胀预期的分歧。

关键信息

资金面

• 上周央行公开市场操作净回笼1700亿元，七天逆回购利率维持在2.2%。
• 资金价格小幅下行，隔夜加权利率维持在1.9%左右，跨月后资金面有所宽松。
• 下周逆回购到期2300亿元，需关注央行是否续作逆回购以维持流动性。

一级市场

• 上周共发行利率债97只，总发行规模4157.3亿元，净融资3697.0亿元。
• 国债发行1740亿元，净融资1440亿元；地方债发行2417.3亿元，净融资2257亿元。
• 下周预计发行利率债1670.8亿元，净融资1134.8亿元，为近期较低水平。

二级市场

• 上周十债活跃券210009收益率从2.845%上行至2.89%，整体债市小幅上行。
• 市场交易主线为Omicron病毒影响低于预期、原油反弹，以及美联储政策转向引发的市场情绪变化。
• 降准虽释放宽松信号，但市场已有所预期，对十债价格的下行空间不宜过度乐观。

高频数据跟踪

• 生产端：高炉开工率维持低位震荡；汽车轮胎开工率季节性回暖，涤纶长丝开工率大幅反弹。
• 需求端：地产销售疲软，30大中城市商品房成交面积环比微涨；乘用车销售未更新。
• 商品价格：LME铜下跌，布伦特原油下跌，螺纹钢上涨，生猪期货下跌，反映市场对经济和通胀的分歧预期。

下周重点关注事项

风险提示

• 政策风险：央行货币政策的进一步宽松信号未明确，市场需警惕政策不确定性带来的波动。
• 流动性风险：当前市场杠杆水平较高，若央行收紧流动性，可能对债市造成压力。
• 基本面风险：经济基本面疲软可能限制债市上涨空间，需关注后续数据变化。

行业评级体系

市场基准指数：沪深300指数

报告来源与分析师信息

• 分析师：曹旭特
• 执业证书编号：S1660519040001
• 报告来源：申港证券股份有限公司研究所
• 免责声明：本报告所载信息基于公开资料，仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行承担风险。