电子行业研究-半导体行业深度系列一-2023年存储板块有望迎来拐点-国金证券_20页_2mb

全球存储器市场为半导体第二细分领域，其周期波动性高于行业整体。2023年全球半导体市场规模预计5566亿美元，同比降4%，存储器占比降至20%，市场规模1116亿美元，同比降17%。当前处于2021年下半年以来的下行周期，存储价格已超历史最大跌幅，但叠加厂商产能缩减与新兴需求拉动，预计2023年下半年存储板块将触底反弹。

存储周期底部观察显示，资本开支与市场需求呈现强相关性。历史数据显示，当资本开支连续两年下滑时，市场增速往往率先恢复。2023年主要DRAM厂商资本开支同比降29%，NAND厂商同比降39%，库存周期已显拐点。模组厂商库存自2022Q3开始改善，预示原厂库存将在2023上半年见底。NAND因其需求端的服务器单机容量提升（+24%）和手机闪存容量增长（+22%），供需差从2022年的9%收窄至2023年的4%，复苏早于DRAM。DRAM受PC市场衰退及制程升级迟滞影响，需求增速降至历史低位（+1%），供需改善滞后于NAND。

技术层面，EUV光刻机应用提升DRAM制程门槛，加剧行业集中度。美光和SK海力士CR3达95%，三星CR3超95%。NAND厂商已实质性减产，而DRAM扩产计划延后，导致技术代差扩大。价格端，DRAM现货价与合约价持续下跌，但NAND价格因供需改善已出现止跌信号，预计2023年第三季度起NAND价格回升，DRAM则需更长时间触底。

投资建议聚焦存储产业链各环节，推荐海外厂商美光（产能削减先行者）、三星（NAND份额超30%）、SK海力士；国内标的包括兆易创新（NorFlash龙头）、东芯股份（SLC NAND占比高）、普冉股份（NorFlash利基）、澜起科技（DDR5接口芯片）、聚辰股份、北京君正（车用DRAM）、恒烁股份等。风险提示涵盖海外经济衰退、库存持续增长、价格进一步下跌及中美制裁加剧等潜在因素。