20200917-东吴证券-光模块系列报告之六_流量爆发逻辑下_光模块行业将进入长景气周期_29页

报告摘要

光模块行业长景气周期分析总结

核心内容

光模块行业正迎来由多重场景驱动的流量爆发，未来五年将进入长景气周期。主要驱动力包括流媒体、物联网、5G高清视频应用以及企业数字化转型。随着数据中心建设加速和网络架构演进，光模块需求将显著增长，尤其是400G和200G产品。

主要观点

流量爆发是核心驱动力：流媒体、物联网、高清视频和企业数字化转型共同推动全球数据流量激增，光模块作为数据传输的核心组件，将直接受益。
行业周期进入新阶段：2020年是海外云计算商资本开支回暖的起点，未来五年光模块市场将由400G和200G主导，行业进入新一轮景气周期。
数据中心成为增长引擎：预计未来五年数据中心光模块市场复合增长率将达20%，成为光模块行业增长的核心驱动力。
海外云商资本开支趋势：亚马逊、微软、谷歌等海外主要云服务商资本开支逐步回暖，亚马逊和谷歌引领400G和200G光模块需求。
光模块技术演进：数据中心网络架构向多平面演进，推动光模块需求增长。100G DR1、FR1将逐步替代传统产品。

关键信息

1. 流媒体推动数据流量增长

抖音2020年8月活跃用户达6.2亿，三年内增长27倍。
全球流媒体市场规模2019年达447亿美元，同比增长31%。
4K/8K视频流量是360P视频的百倍以上。

2. 物联网发展催生数据洪流

全球物联网连接数量从2018年的91亿增至2025年的251亿。
物联网设备数据流量从2013年的0.1ZB增长至2020年的4.4ZB。

3. 5G时代带来流量激增

5G推动xWDM前传和BBU拆分，带来25G彩光模块和中传需求。
数据中心流量从2013年的1.6EB增长至2021年的12.4EB。

4. 海外云商资本开支趋势

亚马逊：AWS业务全球市占率第一，2020年资本开支增速显著，预计未来持续增长。
谷歌：云业务基数小但增速高，资本开支预计在2021年后出现台阶式增长。
微软：云业务成为最大收入来源，资本开支稳定增长。
Facebook：受疫情影响资本开支有所下滑，但短视频业务推动未来需求增长。
苹果：资本开支受零售店和制造设备减少影响，但Apple Cloud重要性提升，未来有望增长。

5. 数据中心市场占比提升

数据中心类光模块市场占比从2010年的33%增长至2018年的59%，2019-2020年因5G建设略有下降，预计未来将回升。

6. 市场增长预测

光模块市场空间预计在2025年达到177亿美元，复合增长率15%。
数据中心光模块复合增长率预计达20%。

建议关注的标的

公司简称	证券代码	市值（亿元）	归母净利润（亿元）	PE（倍）
中际旭创	300308.SZ	374	8.66（2020E）	43（2020E）
			11.63（2021E）	32（2021E）
			15.89（2022E）	24（2022E）
天孚通信	300394.SZ	117	2.42（2020E）	48（2020E）
			3.09（2021E）	38（2021E）
			4.11（2022E）	28（2022E）
博创科技	300548.SZ	75	0.78（2020E）	96（2020E）
			1.63（2021E）	46（2021E）
			2.46（2022E）	30（2022E）
新易盛	300502.SZ	208	3.99（2020E）	52（2020E）
			5.62（2021E）	37（2021E）
			7.29（2022E）	29（2022E）
华工科技	000988.SZ	238	6.78（2020E）	35（2020E）
			8.27（2021E）	29（2021E）
			9.87（2022E）	24（2022E）
光迅科技	002281.SZ	230	4.75（2020E）	48（2020E）
			5.90（2021E）	39（2021E）
			7.05（2022E）	33（2022E）
剑桥科技	603083.SH	53	1.02（2020E）	52（2020E）
			2.14（2021E）	25（2021E）
			3.16（2022E）	17（2022E）

风险提示

疫情导致海外客户新产品验证进度不及预期。
疫情影响海外上游原材料供应能力。
5G建设进度不及预期。
全球数据中心建设进度不及预期。
行业竞争加剧，可能导致利润不及预期。

投资评级标准

公司投资评级：
- 买入：个股涨跌幅相对大盘在15%以上；
- 增持：个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间；
- 中性：个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间；
- 减持：个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间；
- 卖出：个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。
行业投资评级：
- 增持：行业指数相对强于大盘5%以上；
- 中性：行业指数相对大盘-5%与5%之间；
- 减持：行业指数相对弱于大盘5%以上。

总结

光模块行业正因多重场景驱动而迎来长期景气周期，尤其是数据中心和云计算领域。随着5G、物联网、流媒体和企业数字化转型的加速，光模块需求将显著提升，推动行业进入新一轮增长阶段。建议关注具备技术优势和市场竞争力的光模块企业，如中际旭创、天孚通信、博创科技等。同时，需警惕疫情、5G建设及行业竞争等潜在风险。

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