20220916-南华期货-宏观周报_海外压通胀_国内经济修复有望提速_8页_985kb

南华期货宏观周报总结 - 2022年9月16日

核心内容

本报告分析了2022年9月全球及中国宏观经济形势，重点关注美国通胀与美联储政策动向，以及国内经济修复与货币政策预期。

主要观点

1. 美联储9月加息幅度预期偏高，75BP更可能是实际选择

• 8月美国CPI和核心CPI均超预期：8月CPI同比录得8.3%，核心CPI录得6.3%，均高于预期，导致市场对美联储9月加息幅度的预期上升。
• CPI回落趋势仍在：尽管8月数据超预期，但CPI同比已连续第二个月回落，表明整体通胀压力正在减弱。
• 核心CPI顽固性引发关注：核心CPI连续5个月回落的局面被打破，市场担忧其可能再次上行。
• 加息预期反映过度：分析认为，市场对美联储9月加息100BP的预期偏高，75BP更可能是实际选择，因为加息幅度加大在当前通胀回落趋势下必要性较低。
• 通胀预期回落支撑政策选择：近期通胀预期指标明显下行，如TIPS隐含通胀预期、纽约联储消费者调查等，表明市场对通胀的担忧有所缓解，进一步加息概率降低。

2. 国内经济修复有望提速，货币政策继续发力

• 8月经济数据改善：消费、投资及生产均有所回升，显示经济修复趋势增强。
• 工业生产小幅回升：8月工业增加值当月同比小幅回升，累计同比持平，上游采矿业下行，中游制造业稳定，电力等公用事业明显上升。
• 消费复苏趋势持续：社零超预期，主要得益于服务消费回暖，但可选消费复苏仍较缓慢，地产相关消费仍是拖累。
• 房地产投资持续探底：销售及竣工面积增速跌幅收窄，但新开工和施工继续下滑，显示房地产市场仍未全面回暖。
• 政策调整效果逐步显现：保交楼政策和LPR调降对销售和竣工有所提振，但销售向拿地传导仍需时间，地产纾困政策仍需持续发力。
• 降准降息预期增强：存款端利率下调，表明LPR下降概率上升，央行可能通过降准释放更多流动性，以支持市场。

关键信息

• 美联储加息预期：9月加息75BP的概率较大，100BP预期偏高。
• 美国通胀数据：8月CPI同比8.3%，核心CPI同比6.3%，但整体回落趋势未变。
• 国内经济数据：8月工业增加值、消费及投资均有所改善，但地产仍是主要拖累。
• 货币政策预期：降准降息仍有可能，存款利率下调为LPR下降提供空间。
• 风险提示：疫情不确定性、海外通胀演变。

图表说明

• 图1.1.1：CPI和核心CPI双双超预期（%）
• 图1.1.2：彭博预测未来通胀演变
• 图1.1.3：9月美联储议息会议加息预期
• 图1.2.2.1：三大门类中采矿业走低，电力明显走高（%）
• 图1.2.2.2：分行业工增表现
• 图1.2.2.3：30大中城市房地产销售（万平方米）
• 图1.2.2.4：销售、竣工好转，但新开工以及施工恶化

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