深度报告-20250121-华源证券-神州泰岳-300002.SZ-游戏为核多元驱动_高潜新游静待花开_36页_4mb

神州泰岳投资分析报告

神州泰岳成立于2001年，从ICT运营管理起家，2006年中标移动飞信业务后营收快速增长。2013年收购壳木游戏进军游戏领域，目前以游戏为核心，涵盖ICT、物联网、AI三大业务板块。

公司核心业务为SLG手游，旗下壳木游戏研发的《战火与秩序》《旭日之城》两款游戏上线多年，流水稳健，长期占据各大排行榜前列。游戏业务占总营收比重约85%（截至2024年上半年）。

2023年开始布局AI业务，推出智能催收平台“泰岳智呼”，截至2024年4月已服务约150家客户。该业务聚焦金融催收与电销场景，2023年营收同比增长超100%。

盈利预测显示，公司2024-2026年归母净利润预计为135亿/151亿/166亿元，同比增速520%/117%/104%。当前股价对应PE为168/150/136倍，分析师给予“增持”评级，并选取吉比特、三七互娱等可比公司估值为参考依据。

风险包括AI项目落地不及预期、云计算竞争加剧、海外投放成本上升及新老游戏流水变化等。预计2024-2026年收入增长率分别为128%/179%/139%，核心驱动力为新游出海、AI商业化及存量游戏迭代。