20240219-西南证券-详解地产转型后的财政_金融以及新质生产力_新旧动能如何平稳接续__17页_2mb

新旧动能接续分析总结

本报告解析了我国经济转型背景下新旧动能如何平稳接续的核心趋势。

房地产旧模式向新模式转型

• 旧模式弊端：高负债、高杠杆、高周转的经营模式导致房企债务风险暴露，销售低迷、库存高企、房价下行，2023年商品房待售面积同比增速显著。
• 新模式特点：商品房满足改善性需求，保障房覆盖刚性需求。2024年城中村改造预计投资规模约1万亿元，拉动固定资产投资约2个百分点，同时保障性租赁住房与配售型保障房建设加速推进。

土地财政改革与财税体制调整

• 隐性债务风险：土地出让收入下降与地方城投平台债务高企，使“土地财政”模式不可持续。2023年城投债净融资占比降至历史低点。
• 改革路径：通过城投整合（如破产重组、市场化转型）以及中央加杠杆、政策性平台转型缓解地方债务压力。2023年中央转移支付规模增至10.06万亿元，新一轮财税体制改革聚焦央地事权划分与预算管理制度完善。

金融回归支持实体经济

• 房企融资收紧：2021年后房企融资限制纠正“过度金融化”，债务违约问题频发，中小金融机构风险暴露。
• 化险措施：多渠道补充中小银行资本金（专项债2023年发行规模达2.18万亿元）、推动区域合并重组、强化监管。
• 金融政策方向：2024年央行降准释放长期流动性，结构性货币政策工具（如碳减排支持工具）发力，优化资本市场服务实体经济，2023年A股股权融资结构中主板占比高但多元工具发展更好。

新质生产力成为新动能

• 战略定位：制造业向自主可控、数字化、绿色化转型，2022年高技术制造业增加值占规模以上工业比重升至15.5%。
• 新兴产业布局：国家发展新一代信息技术、高端装备制造等九大领域，2023年央企战略性新兴产业投资同比增长32.1%。
• 未来产业提前布局：卫星互联网、生物医药、量子科技等纳入国家级发展规划，地方如上海提出未来产业产值3000亿目标。

结论：新旧动能接续以财政、金融调整为基础，依托新质生产力释放制造业潜力与战略性新兴产业活力，同时需防范系统性金融风险及地方债务隐忧。