详解地产转型后的财政、金融以及新质生产力：新旧动能如何平稳接续？-20240219-西南证券-17页_1mb

宏观专题报告分析总结

1. 房地产双轨制转型

• 旧模式问题：房企债务暴雷频发，销售放缓导致库存积压和房价下跌。
• 新模式构建：政府加大保障性住房建设，城中村改造投资规模预计达1万亿元，拉动固定资产投资约2个百分点。
• 双轨制核心：商品房满足改善性需求，保障房覆盖刚需群体。

2. 土地财政的不可持续

• 地方财政依赖：土地出让收入占比超80%，但近年增速下降，转型迫在眉睫。
• 城投平台挑战：债务规模庞大，偿债能力下滑，需整合、市场化转型。
• 财税体制改革：央地财政事权调整，中央转移支付增加，地方税源优化以缓解压力。

3. 金融回归支持实体

• 去房地产化：房企融资管控加强，中小金融机构风险化解，股债融资向实体经济倾斜。
• 结构性货币政策：再贷款、PSL工具支持科技创新与低碳领域。
• 资本市场完善：多层次市场协同发力，优化企业融资结构。

4. 新质生产力作为新动能

• 传统产业升级：数字化、自主可控、绿色化转型为核心方向。
• 新兴产业布局：加快发展战略性新兴产业，如集成电路、新能源汽车、生物技术等。
• 未来产业前瞻：布局未来制造、未来能源等领域，发挥央国企引领作用。

5. 风险提示

• 政策落地不及预期。
• 地方债务风险超预期恶化，需防范化解。