20140831-宏源证券-中小市值周报_B股转板或回购带来的投资机会_26页_1mb

B股转板或回购带来的投资机会总结

核心内容概述

本周市场整体下跌，上证综指下跌1.05%，深证成指下跌2.70%，中小板指下跌1.26%，创业板指下跌2.55%。军工板块是唯一上涨板块，涨幅1.35%。其余板块中，钢铁、家电和有色金属跌幅较大。李克强总理在国务院常务会议上表示，唯一“强刺激”是推进改革，强调货币政策未变宽松，降准和降息可能性较低。与此同时，本周专题聚焦于B股转板和回购带来的投资机会，分析了B股市场现状、问题及解决方案。

主要观点

1. B股市场现状与问题

• B股是指人民币特种股票，以外币结算，设立初衷是吸引外资筹集外汇资金。
• 自2000年7月28日起，B股市场再无新股上市，融资功能丧失，市场日益边缘化。
• 国内投资者成为B股市场的主要力量，而境外投资者则在高位退出，使B股市场发展受限。

2. B股问题的解决方案

• 转板：B股转A股或B股转H股是主要解决方式。由于B股行业估值较A股或H股存在折价（平均折价率44.8%），具备转板条件的B股公司股价存在较大的估值提升空间。
• 回购：公司若在内在价值被低估时进行股份回购，可促使股价回升至合理水平，具备积极意义。

3. 投资机会分析

• 本次研究样本为83家A+B股公司，其中32家符合转板或回购条件。
• 符合条件的公司具备高折价率、充足的现金及等价物、低资产负债率等特征，更可能进行回购或转板。

4. 重点推荐个股

• 本周重点推荐股票包括：天玑科技、金达威、彩虹股份、勤上光电和北大医药。
• 这些公司具备一定的增长潜力和估值提升空间，值得关注。

关键信息

B股转H股上市条件

• 市值低于20亿港元：需满足“盈利测试”，即最近一年归属母公司净利润不低于2000万港元，且前两年累计不低于3000万港元。
• 市值低于40亿港元：需满足“市值/收益/现金流量测试”，即最近一年收益不低于5亿港元，现金流不低于1亿港元。
• 市值高于40亿港元：需满足“市值/收益测试”，即最近一年收益不低于5亿港元。

符合条件的B股公司

• 以下32家A+B股公司符合转板或回购条件：
  • 京东方B、长安B、海航B股、招商局B、苏威孚B、江铃B、陆家B股、招商局B、大名城B、深物业B、小天鹅B、粤电力B、大众B股、锦江B股、晨鸣B、鄂资B股、古井贡B、沙隆达B、东旭B、鲁泰B、富奥B、南玻B、沙隆达B、东信B股、宝信B、百联B股、华新B股、金桥B股、张裕B、老凤祥B、机电B股、富奥B、华电B股等。

投资机会分析

• B股公司若具备高折价率、充足的现金及等价物、低资产负债率等特征，更有可能进行回购或转板。
• 具体筛选标准为：折价率高于B股平均折价率44.8%，资产负债率低于50%，现金余额大于总资产20%或超高折价率且现金余额大于总资产10%。

重点推荐股票

本周专题分析

B股历史遗留问题的由来

• B股市场设立初期主要吸引外资筹集外汇资金，但随着A股对境外投资者逐步开放，B股市场逐渐边缘化，融资功能丧失，且再无新股上市。

B股问题的解决方案

• 转板：A+B股公司可通过“介绍”上市方式转H股，需满足财务测试、最低市值、公众持股量和流通比率等条件。
• 回购：公司若在内在价值被低估时进行股份回购，有助于股价回升至合理水平。

投资机会

• B股转H股和回购为解决B股历史遗留问题的可行方案，未来B股整体估值将逐步向A股或H股看齐。
• 高折价率、充足现金流和低资产负债率的公司更有可能进行回购或转板。

每周关注

宏观与政策动态

1. 李克强表态经济存下行压力：强调推进改革是唯一“强刺激”，降准和降息可能性降低。
2. 国企改革方案即将出台：国资委将放权超过1/3，推动混合所有制改革。
3. 发改委推动生产性服务业发展：提出11个重点领域，推动产业结构调整升级。
4. 新能源汽车免征购置税目录即将出炉：低速纯电动和特斯拉被排除在门槛之外。
5. 四大行存款负增长近5300亿元：反映市场流动性偏紧，企业融资压力增加。
6. 服务业增加值占GDP比重提升：占46.6%，增速连续六个季度超过GDP和二产增速。

市场回顾

• 市场表现：本周上证综指下跌1.05%，深证成指下跌2.70%，中小板指下跌1.26%，创业板指下跌2.55%。
• 行业表现：钢铁、家电和有色金属跌幅较大，分别为3.26%、2.90%和2.80%。
• 限售股解禁：下周（截止到9月5日）共有18家公司限售股解禁，解禁股份总计51.36亿股。

结论

B股市场由于融资功能丧失，逐渐边缘化。转板和回购是解决B股历史遗留问题的可行方案，尤其是具备高折价率、充足现金流和低资产负债率的公司更有可能实现股价回升或估值提升。本周重点推荐的股票包括天玑科技、金达威、彩虹股份、勤上光电和北大医药，这些公司具备一定的投资价值和增长潜力。此外，宏观政策层面，李克强总理强调改革的重要性，发改委推动产业结构调整，国企改革方案即将出台，这些都将对市场产生深远影响。投资者应关注B股转板和回购带来的投资机会，同时留意宏观政策动向和市场变化。