20250224-德邦证券-固定收益周报_重新评估债券牛市的概率_13页_1mb

债券市场近期出现明显回调，主要受到央行连续回笼资金和科技股强势上涨影响，10年、30年国债收益率上行超10个BP，纯债基金表现不佳，打破了债基必然“下蛋”的传统认知。

原因分析：

• 货币紧缩预期增强：央行节后大举回笼流动性，暂停国债净买入，缩量续作MLF，导致资金面保持紧平衡，债基回报负值增多。
• 权益市场走强反噬债市：科技股（如DeepSeek行情）延续高热，与红利股形成反差，压制风险偏好，降低债券配置吸引力。
• 结构失衡加剧：大行存款流失、信贷扩张集中，引发资金和债券双荒，现券成交降温，期货熊证用量上升，显示做空情绪积累。

调整预判与策略建议：

• 短期可能多轮震荡：10年国债利率低位调整幅度或顺势至18%，长债配置价值下滑，债市进入考验期。
• 策略转向防守：短期内策略以降久期、控仓位为主，避免尾部风险，规避久期正反馈，可适当配置波动较低短债，避开表内资金收缩扰动。

尽管一季度消费提振带来一定政策机遇，全球利率环境变动可能抵消部分利好，长期低利率假象褪去加剧通胀担忧，债市全年谨慎态度依旧。