金工量化投资月报：制造业景气度回暖，复苏趋势渐明-20230826-华泰证券-16页_709kb

制造业景气度回暖，复苏趋势渐明

核心内容概述

本报告由华泰研究发布，分析了2023年8月全球主要国家的经济指标，包括CPI、PPI、PMI、M1、M2以及工业生产等，以评估当前经济复苏趋势。报告指出，全球制造业景气度逐步回暖，部分国家已进入扩张区间，工业生产或即将开启去库存周期，消费周期亦出现探底迹象，复苏趋势渐明。同时，部分境内商品品种因经济周期与短期技术指标的双重支持，被看好具备上涨潜力。

主要观点

1. CPI走势分析

• 全球CPI延续下行趋势，但中国与海外主要国家存在分化：
  • 美国：7月CPI同比微升0.2个百分点至3.2%，食品和能源分项继续下行。
  • 德国：CPI食品分项下降2.4个百分点至10.9%，整体CPI持续走低。
  • 日本：CPI食品分项同比达10.1%，创21世纪以来新高。
  • 英国：CPIH娱乐和文化分项维持高位震荡。
  • 中国：CPI同比继续低位徘徊，7月为-0.3%，但降幅较6月有所收窄。

2. PPI走势分析

• 全球PPI同比继续下行，但部分国家出现反弹迹象：
  • 日本：7月PPI同比从4.3%回落至3.6%。
  • 德国：PPI同比转为负值，为-6%。
  • 中国：7月PPI同比为-4.4%，但较6月有所回升。
  • 美国：PPI同比为0.8%，商品（除食品和能源）分项继续高位回落。
  • PPI分项：美国商品（除食品和能源）与服务分项均呈现下行趋势，中国消费品和日用品分项也持续走低。

3. PMI走势分析

• 制造业PMI转暖，部分国家重返扩张区间：
  • 美国：7月制造业PMI回升至50.5，回到50以上扩张区间。
  • 日本：制造业PMI回升至50.3，同样进入扩张区间。
  • 中国：制造业PMI小幅上行至49.3，虽仍低于荣枯线，但降幅收窄，未来有望拐头回升。
• 服务业PMI小幅回落，但多数国家仍处于荣枯线以上：
  • 美国：服务业PMI下滑至48.2。
  • 德国：服务业PMI为51.6，仍保持扩张态势。
  • 日本：服务业PMI出厂价格分项保持高位。

4. 工业生产与库存指标

• 全球工业生产或开启去库存周期，复苏趋势逐渐显现：
  • 美国：制造业库存为2021年以来首次为负，表明去库存启动。
  • 中国：工业企业产成品存货连续5个月下滑，接近零点，库存压力显现。
  • 德国：工业生产指数同比下滑，但每小时工作量维持稳定，显示劳动力仍具备韧性。

5. 消费周期探底，下半年或上行

• 全球零售销售数据显示消费周期进入探底阶段，但部分国家出现回升迹象：
  • 美国：核心零售和食品服务销售额同比从0.6%升至2.2%。
  • 日本：商业销售额总计同比走低。
  • 整体趋势：全球消费周期可能在下半年开启上行趋势。

关键信息

• 制造业复苏信号：美国和日本制造业PMI重回扩张区间，中国制造业PMI虽未突破荣枯线，但降幅收窄，显示复苏趋势。
• PPI可能反弹：美国、中国、日本等主要国家PPI同比虽仍在下行，但出现回升迹象，未来可能迎来反弹。
• 去库存周期启动：美国和中国工业库存指标显示去库存周期或已开始，表明生产活动可能逐渐恢复。
• 境内商品推荐：基于经济周期和短期技术指标，推荐关注非银行金融中信一级行业指数、沪铝、白糖、塑料、甲醇、PVC、橡胶等商品品种。
• 风险提示：报告基于历史规律总结，市场短期波动和政策变化可能影响判断，投资者需注意风险，资产配置策略无法保证收益。

境内商品推荐列表

结论

综合各项指标，全球制造业景气度正在回暖，服务业虽有小幅回落，但整体仍处于荣枯线以上。工业生产可能进入去库存阶段，消费周期亦有探底迹象，全球复苏趋势逐渐明朗。部分境内商品品种因经济周期和短期技术指标的双重支持，具备上涨潜力，值得投资者关注。