2023年二季度海外市场宏观展望及多元资产配置策略-20230414-申万宏源（香港）-21页_2mb

2023年二季度海外市場宏觀展望及多元資產配置策略總結

一、宏觀經濟展望

1. 美國經濟

• 經濟強韌性：3月美國Markit服務業PMI回升至53.8，製造業PMI為49.3，顯示實體經濟強韌。
• 通脹趨勢：2月CPI年增率降至6%，但核心CPI月升0.5%，預示通脹下行或慢於預期。
• 銀行業風險：個別銀行風險來自流動性風險和期限錯配風險，硅谷銀行事件可能引發信用環境收緊。
• 美元及利率預測：預計美聯儲利率峰值下修至5.00-5.25%，美元指數及美債利率將面臨下行壓力。

2. 中國經濟

• 復甦前景：僅靠低基數下消費溫和反彈難以推動GDP增長至5.5%以上，需貨幣政策配合。
• 貨幣政策：維持中性偏松，預計1-2季度實際GDP同比增速分別為3.2%、6.4%。
• 降准預期：預計7月或8月再度降准25bp，降息空間或在商業銀行負債端成本改善後出現，預計1Y LPR降幅15bp左右。

二、港股市場展望

1. 宏觀環境

• 美元走弱：美元指數預計進入槓頂階段，人民幣匯率壓力緩解，利好港股修復。
• 資金回流：美元走弱背景下，港股對海外資金吸引力增強，資金回流可期。
• 風險偏好：市場風險偏好與估值修復共同推動港股走勢，流動性逐步反轉。

2. 配置建議

• 優選板塊：科技成長股（如人工智能、雲端技術）及受惠於低碳經濟轉型的基礎建設與公用事業。
• 逢低配置：關注“逆境反轉”出行、可選消費、醫療保健等有修復機會的板塊。
• 政策方向：圍繞穩增長政策加碼及監管環境改善的方向布局，探索中國特色的估值體系。

三、外匯及黃金觀點

四、資產配置策略

1. 權益類資產

• 預報回報改善：二季度權益市場預報回報率改善，需關注戰術擇時。
• 重點配置：前期超跌、估值折價且監管環境向好的優質成長板塊，如數字經濟、互聯網科技。

2. 固收類資產

• 優先選擇：投資等級債券，因其在停止升息後表現最佳。
• 策略建議：市場波動可能加大，建議納入防禦力較高的短久期債券策略。

3. 基金與結構性產品

• 多重資產基金：被視為二季度較為看好的核心資產領域，有助分散風險與戰術再平衡。
• 結構性產品：多元化配置組合可提升回報穩定性，是波動市況下的重要工具。

五、風險與注意事項

• 市場風險：需關注美歐銀行業風險反覆、美國通脹下行趨勢、中國經濟復甦力度。
• 政策風險：穩增長政策加碼、監管環境改善、國際市場對中國經濟的預期變化。
• 資金流動：美元指數走弱與人民幣匯率穩定將對港股有利，但需警惕歐洲衰退風險。

六、總結

2023年二季度，海外市場宏觀環境整體偏暖，美元指數走弱、中國PMI回暖為港股提供有利條件。美國經濟仍具韌性，但通脹下行或慢於預期，銀行業風險需持續關注。中國經濟復甦仍需貨幣政策支持，預計二季度維持中性偏松，降准與降息操作或有助流動性改善。港股配置上，建議聚焦科技成長與受惠於經濟轉型的板塊，同時關注資金回流與政策邊際改善。外匯市場中，美元及歐元預計走弱，人民幣國際化進展值得期待，澳元可能受益於風險情緒改善。黃金在避險情緒下或有支撐。資產配置上，權益市場回報改善，固收市場優先選擇投資等級債券，基金與結構性產品可作為分散風險的工具。