20181029-东吴证券-长川科技-300604.SZ-Q3收入逆势增长_国产设备进口替代空间大_5页_936kb

报告摘要

长川科技Q3业绩总结

核心内容概述

长川科技在2018年前三季度实现营业收入1.72亿元，同比增长73.86%；归母净利润0.32亿元，同比增长27.32%。尽管Q3单季营收同比增长68.13%，但净利润出现下滑，主要受费用率上升影响。公司作为国内测试设备领域的领先企业，受益于全球半导体产能向中国转移及国家大基金支持，国产设备进口替代空间广阔。

主要观点

1. 行业背景与增长动力

全球半导体设备市场增速放缓：2018年第二季度全球半导体设备销售额为167.4亿美元，同比增长18.6%，增速持续下滑。
中国大陆设备市场增速领先：中国大陆设备销售额同比增长51.0%，成为全球增长最快的区域之一。
产能转移利好国产设备：随着全球产能向中国转移，中国大陆有望成为全球第二大半导体设备市场，SEMI预测2018/2019年增长率分别为43.5%和46.6%。
进口替代趋势明显：公司作为国内少数几家测试设备的高科技企业之一，已在测试机、分选机等关键领域实现技术突破，具备进口替代潜力。

2. Q3财务表现

营收增长显著：Q3营收0.56亿元，同比增长68.13%，但环比Q2下降19.85%。
净利润下滑：Q3归母净利润0.07亿元，同比-13.68%；扣非归母净利润0.04亿元，同比-19.81%。
毛利率与净利率下降：Q3毛利率54.41%，同比-8.57%；净利率12.88%，同比-12.20%。
经营性现金流净额为负：Q1-Q3经营性现金流净额-0.05亿元，Q3单季-0.06亿元，环比略有下滑。
客户回款改善：Q3应收账款周转天数下降至210天，客户回款速度有所提升。

3. 研发投入与技术突破

研发投入力度大：2018年前三季度研发投入占比达26.97%，持续加码。
技术优势显著：模拟测试机已能覆盖国外高端设备70%-80%的功能，且价格比进口设备低30%，具备高性价比优势。
未来技术拓展方向：公司计划在3-5年内突破数字测试机领域，同时以12英寸探针台、倒装机、预封装切割机等产品切入晶圆制造与封装领域，实现全产业链延伸。

关键信息

财务预测

年份	营业收入（亿元）	同比增长率	归母净利润（亿元）	同比增长率	每股收益（元/股）	P/E（倍）
2017A	18.0	44.8%	5.0	21.3%	0.64	48.51
2018E	29.6	64.4%	6.1	22.2%	0.41	75.29
2019E	39.0	32.1%	8.0	30.4%	0.54	57.72
2020E	47.6	21.8%	10.1	25.6%	0.68	45.94

财务指标

指标	2017A	2018E	2019E	2020E
毛利率	55.9%	57.9%	58.8%	59.5%
净利率	28.0%	20.8%	20.5%	21.2%
资产负债率	22.3%	12.7%	13.2%	12.9%
P/E	48.51	75.29	57.72	45.94
P/B	5.81	9.81	8.57	7.40
EV/EBITDA	82.18	41.95	30.21	24.12

投资评级

投资评级：买入（维持）
盈利预测：预计2018-2020年净利润分别为6.1亿、8.0亿、10.1亿元，对应PE分别为75倍、58倍、46倍。

风险提示

行业波动风险
技术研发及人才短缺风险
客户拓展风险

总结

长川科技凭借在测试设备领域的技术突破和高性价比优势，成功实现营收逆势增长。尽管Q3净利润受费用率上升影响有所下滑，但整体来看，公司受益于全球半导体产能转移和政策支持，未来有望在进口替代中持续增长。公司正积极拓展数字测试机及封装、制造领域专用设备市场，推动全产业链布局，成为半导体设备国产化的重要力量。

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