20160325-上海证券-固定收益研究晨报_关注通胀回升_债市不温不火_28页_2mb

债市分析报告总结（2016年03月25日）

核心内容概览

本报告聚焦于2016年3月25日中国债券市场的流动性、利率债及信用债市场情况，并对市场风险及未来展望进行了分析。

一、流动性分析

• 货币市场利率波动：周四货币市场利率涨跌互现，同业拆借1天、7天分别下行1.84BP和3.21BP，14天和21天分别上行15.32BP和320.00BP。质押式回购1天、7天、21天分别下行2.54BP、12.08BP和3.20BP，14天上行15.47BP。
• 央行操作：央行继续以利率招标方式开展7天逆回购操作，规模为600亿元，有400亿逆回购到期，单日净投放200亿元。同时，有6个月600亿国库定存到期，实际净回笼400亿元。
• 资金面状况：随着转债申购扰动的消退，央行加大流动性支持，资金紧张情况缓解。预计央行将继续维持稳健货币政策，确保资金面平稳跨季。

二、利率债分析

• 利率债表现：周四利率债涨跌互现，国债收益率曲线波动2BP以内。进出口行续发3、5、10年期，招标收益率与前一日市场价格偏差较小；国开续发10、20年期，10年期招标收益率小幅走高，20年期与前一日市场价格接近。
• 具体收益率变化：
  • 1年期国开债收益率下行1BP至2.35%；
  • 3年期下行1BP至2.69%；
  • 5年期上行1BP至2.96%；
  • 20年期上行1BP至3.92%。
• 政策性银行债：
  • 9年期上行1BP至3.39%；
  • 10年期稳定在3.32%。
• 市场趋势：近期债市表现疲弱，交投平淡。市场缺乏明确方向性指引，但通胀预期升温以及二季度供给高峰可能对债市形成压力。建议投资者关注经济数据，谨慎操作。

三、信用债市场分析

• 交易所成交情况：周四交易所竞价交易总成交额约37亿元，与前一日持平。高等级企业债、公司债收益率平均下行5BP，中低等级企业债、公司债收益率平均下行约1BP。
• 企业基本面影响：中石油、中煤能源等企业因经济低迷和需求不振导致业绩大幅下滑，反映微观企业盈利恶化，经营困难。因此，投资者应关注企业基本面变化，优先选择高信用等级债券，避免“踩雷”。

四、市场回顾

1. 银行间本币市场成交概览

• 同业拆借：3月24日成交438笔，总计2931.56亿元，加权利率为2.1272%。
• 质押式回购：成交5313笔，总计21286.18亿元，加权利率为2.0982%。
• 现券买卖：成交4478笔，总计4419.44亿元。

2. 银行间债券成交概览

• 结算总量：21414.18亿元，较上日增加8.34%。
• 回购利率下行：隔夜回购利率下行2.4个基点至1.997%，7天回购利率下行10.4个基点至2.397%。

五、风险提示

1. 中粮控股：连续两年亏损，油籽加工业务拖累业绩，占营收50%以上，2015年该业务营收下降23.6%。
2. 中国雨润：确认有5笔借款含交叉违约条款，总额约14.5亿元，可能需立即归还。
3. 中海油：2015年净利同比大跌66.4%，主要受油价暴跌影响，但桶油成本下降5.9%。
4. 金隅股份：业绩下滑显示增长乏力，2015年利润总额下降16.32%，净利润下降27.98%。

六、今日发行与近期上市

1. 今日发行

• 银行间市场：16锦源1C、16滨州建投MTNO01、16万达CP002、16热联集团CP001、16广州地铁MTNO01、16兖州煤业SCP003、16随供水项目NPB、16锦源1B、16广西债04、16大冶城投01、16五洋CP001、16眉山债、16浦发绿色金融债02、16枝江国资债02、16广西债06、16广西债01、16兖州煤业SCP004、16众品CP001、16首钢CP002、16广西债05、16兖州煤业SCP005、16众品MTN001、16首钢CP002、16广西债03、16厦港务MTN001、16广西债02、16赣铁债02、16锦源1A、16玉鑫债、16众品MTN001、16奉化危改项目债、16武清国资MTN001、16兴荣债、16锦源1A、16晋煤SCP002、16广西债03、16建信人寿债、16璧山债、16辽宁债03、16锦源1A、16建信人寿债、16辽宁债01、16锦源1A、16辽宁债02、16辽宁债04、16建信人寿债、16锦源1A等债券发行信息。

2. 近期上市

• 昨日上市债券：包括16新疆04、云南1602、16邯郸银行CD040、16广农商CD034、16鄂尔多斯银行CD010、16鹿城农商银行CD017、16桂东02、16财通债、16紫金矿业SCP003、16珠投03、16南通经开MTN002、16桂新发MTN001、16汽模转债等。

七、主要观点

• 流动性：央行持续提供流动性支持，缓解了季末资金紧张问题，市场资金面有望平稳跨季。
• 利率债：近期利率债波动较小，但通胀预期升温可能对债市造成压力。
• 信用债：市场交投平淡，投资者应关注企业基本面，优先选择高信用等级债券。
• 风险提示：部分企业如中粮控股、中国雨润、中海油、金隅股份等面临业绩下滑和财务风险，需谨慎评估投资标的。