20130729-广发证券-预计品牌服装13Q2单季度业绩较为平淡_13页_1mb

品牌服装行业分析总结（2013年Q2）

核心内容

• 行业整体表现：预计2013年第二季度品牌服装子行业业绩将进一步恶化，纺织制造子行业出现弱复苏。
• 出口情况：2013年上半年，中国对越南、香港、美国、欧盟、日本的出口金额增速分别为55.3%、23.7%、5.8%、3.4%、-0.4%。
• 原材料价格：中棉价格328指数周成交均价为19240元/吨，跌幅0.11%，年初至今累计上涨0.19%。外棉Cotlook:A指数周成交价上升1.47%，年初至今累计上涨12.06%。内外棉价差缩小至5181元/吨。
• 个股表现：上周纺织服装板块整体上涨2.15%，其中卡奴迪路、华润锦华、华斯股份、搜于特、新华锦涨幅居前，分别为15.55%、14.26%、11.94%、11.92%、11.65%。
• 重点公司盈利预测：鲁泰A、华孚色纺、中银绒业、卡奴迪路、富安娜均被给予“买入”评级。

主要观点

• 品牌服装行业：预计13Q2单季度报表业绩将有所恶化，主要受二季度回款率低于预期及定制业务仍处于培育阶段影响。
• 纺织制造行业：整体呈现弱复苏，但内外棉价差仍是影响涉棉企业毛利率的关键因素。
• 个股关注：建议关注纺织制造子行业的龙头企业（如鲁泰A、华孚色纺、中银绒业）以及品牌服装板块中业绩稳健的公司（如富安娜）。
• 出口增长：对越南、香港等地区的出口增长显著，而对日本的出口则出现小幅下降。

关键信息

原材料价格变化

• 中棉价格328指数：周成交均价19240元/吨，周跌幅0.11%，年初至今累计上涨0.19%。
• 外棉Cotlook:A指数：周成交价上升1.47%，年初至今累计上涨12.06%。
• 内外棉价差：缩小至5181元/吨。
• 40S纱线与328价格差：11460元/吨。
• 化纤产品价格变动：
  • 涤纶短纤：上涨1.60%
  • 涤纶POY：上涨2.70%
  • 涤纶FDY：上涨1.29%
  • 涤纶DTY：上涨1.26%
  • 粘胶短纤：下跌0.15%
  • 人棉纱30S：持平

行业动态

• 探路者：2014年春夏订货会订单金额达7.8亿元，同比增长20%。
• I.T（00999.HK）：首季毛利率降至60.8%，可供比较店铺销售分别下跌10.3%、5.6%、6.1%。
• 荟萃（08041.HK）：获得内地内衣品牌「兰缪」的独家网上销售权。
• 安宁（00128.HK）：预计中期转亏，主因时装零售业务疲弱。
• 彪马：第二季度净利下跌8%，销量下跌8%。

股价表现

• 纺织服装板块：上周涨幅2.15%，其中纺织板块涨幅1.82%，服装板块涨幅2.51%。
• 涨幅前五公司：
  • 卡奴迪路：15.55%
  • 华润锦华：14.26%
  • 华斯股份：11.94%
  • 搜于特：11.92%
  • 新华锦：11.65%
• 跌幅前五公司：
  • 美欣达：-1.37%
  • 凯撒股份：-1.66%
  • 百圆裤业：-3.19%
  • 鲁泰A：-5.31%
  • 棒杰股份：-8.89%

个股资金流向

• 净流入资金较多的公司：华升股份、朗姿股份、大杨创世。
• 净流出资金较多的公司：中银绒业、奥康国际、森马服饰。

限售股解禁提醒

• 近期解禁股情况：
  • 深纺织A：2013-8-9
  • 际华集团：2013-8-16
  • 鲁泰A：2013-8-19
  • 美盛文化：2013-9-11
  • 百隆东方：2013-9-27
  • 嘉麟杰：2013-10-15

风险提示

• 国内终端消费低迷：可能影响服饰消费支出。
• 外需波动：可能对出口造成负面影响。

行业评级

• 行业评级：买入
• 公司评级：
  • 买入：预期未来12个月内股价表现强于大盘15%以上。
  • 谨慎增持：预期未来12个月内股价表现强于大盘5%-15%。
  • 持有：预期未来12个月内股价相对大盘变动介于-5%至+5%。
  • 卖出：预期未来12个月内股价表现弱于大盘10%以上。

估值比较

• A股市盈率（TTM）：11.38
• 纺织服装板块市盈率（TTM）：16.61
• 纺织子行业市盈率（TTM）：20.45
• 服装子板块市盈率（TTM）：14.79
• 均值溢价：纺织子行业-0.291，服装子行业-0.390，纺织服装板块-0.359，A股-0.281

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