20220607-安信证券-周度经济观察_股市反弹进行中_12页_604kb

周度经济观察总结

核心内容

本报告分析了2022年6月初的经济与金融市场动态，涵盖国内经济恢复、股市反弹、债券市场走势及美联储政策预期等方面。整体判断是，国内经济正在缓慢复苏，但房地产市场仍面临较大压力；股市在底部区间反弹，但未来走势取决于政策和经济数据的进一步改善；美联储货币政策趋紧，但其对国内市场的影响正在减弱。

主要观点

1. 国内经济恢复缓慢，消费复苏滞后

• 疫情逐步受控：端午节旅游数据表明，全国消费活动恢复缓慢，但仍优于上半年。
• 经济修复节奏：生产端恢复快于消费端，物流表现优于大城市人流。
• 房地产市场：尽管政策放松，但销售未见明显改善，原因包括疫情、政策力度不足、房企流动性压力、居民预期恶化等。

2. 股市进入反弹阶段

• 市场情绪改善：5月以来，市场对利空反应钝化，对利多反应积极，显示市场已进入底部反弹阶段。
• 政策与数据支撑：信贷市场改善、互联网政策细则、稳增长政策落地将影响反弹高度。
• 外资影响减弱：俄乌战争引发的外资抛售趋于平稳，海外市场波动对国内市场的影响减弱。

3. 债券市场呈现反弹迹象

• 利率走势：10年期国债收益率从2.7%逐步回升至2.8%附近，但系统性上行动能有限。
• 流动性环境：由于房地产去杠杆和地方政府债务控制，信用环境改善温和，宽松流动性有望延续。
• 历史参考：2020年5月经济快速反弹和信用环境改善推动收益率上行，但当前情况与之不同。

关键信息

国内经济数据

• 端午旅游数据：出游7961.0万人次，恢复至2019年同期的86.8%；旅游收入258.2亿元，恢复至65.6%。
• 高频数据：生产端恢复快于消费端，物流优于大城市人流。

房地产市场

• 政策放松：自2月以来，房地产调控政策逐步放松，但销售未见明显改善。
• 原因分析：
  • 疫情影响销售活动；
  • 政策托而不举，刺激力度不足；
  • 房企流动性压力和居民交付担忧；
  • 居民收入和房价预期恶化。

股市与债券市场

• 股市底部：4月已出现市场底部，当前处于反弹过程中。
• 债券利率：10年期国债收益率在2.7%附近，反弹空间有限。

美联储政策预期

• 非农数据超预期：5月新增就业39万人，高于预期，显示美国就业市场依然强劲。
• 通胀主导政策：美联储仍以控制通胀为主要目标，加息预期升温。
• 加息概率：市场对9月加息50BP的预期概率从35.1%升至62.3%。
• 软着陆条件：职位空缺率下降至5.4%，失业率上行至4.5%，薪资增速下滑，才可能促使美联储放缓加息。

其他发达经济体

• 欧元区：制造业与服务业PMI双双下滑，CPI同比升至8.1%，欧央行7月加息概率较高。
• 其他地区：英国、加拿大、澳大利亚、韩国等仍处于加息周期，海外市场面临流动性紧缩压力。

风险提示

1. 疫情发展超预期：可能影响经济恢复进程。
2. 地缘政治风险：如俄乌战争等，可能对全球经济造成冲击。

附录：分析师与联系人简介

• 袁方：中央财经大学经济学学士，北京大学光华管理学院金融学硕士，2018年加入安信证券研究中心。
• 束加沛：北京大学物理学学士，前沿交叉学科研究院物理电子学博士，光华管理学院国民经济学博士后，2020年加入安信证券研究中心。
• 章森：北京大学经济学院经济学学士和国际商务硕士，2020年加入安信证券研究中心。

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