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医药生物行业周报总结（2018年9月2日）

核心内容

2018年9月2日发布的医药生物行业周报指出，医药行业整体保持稳健增长，流通与生物药等子行业环比改善。尽管SW医药指数在上周下跌0.82%，但进攻组合上涨0.82%，稳健组合下跌0.73%，显示板块内部分化趋势明显。进攻组合自2017年初以来累计收益为26.39%，稳健组合为64.15%，分别跑赢医药指数34.21和71.97个百分点。从估值角度看，医药板块市盈率与市净率均高于国际水平，但部分国内公司如仁和药业估值较低，具备投资价值。

主要观点

行业增长情况

• 终端药品增速：预计未来几年保持5%-10%。
• 医院终端：增速较低，而基层和零售药店增速较快。
• 上市公司表现：整体保持10%-15%的收入利润增速，但板块内部分化将继续，部分公司表现良好，部分则出现下滑。

行业政策动态

• 国务院办公厅发布《深化医药卫生体制改革2018年下半年重点工作任务》，涵盖分级诊疗制度建设、现代医院管理制度、全民医保制度、药品供应保障制度建设等七大方面。
• 分级诊疗：推动医疗联合体建设，促进远程医疗服务，鼓励社会办医和康复、护理机构参与。
• 医院管理：加强公立医院的预算、成本和财务报告管理，推动薪酬制度改革。
• 医保制度：提高医保补助标准，推进按病种付费改革，探索长期护理保险制度。
• 药品供应保障：推进抗癌药集中采购，推动仿制药和生物药研发，加快境外药品在国内上市审批。

投资策略

• 医药板块整体回调压力不大，投资机会将偏向个股性和自下而上。
• 重点推荐：仁和药业（OTC行业龙头，估值低，业绩增长快），以及创新药企业如恒瑞医药、长春高新，医疗服务企业如爱尔眼科，医药商业企业如九州通。
• 建议关注：业绩增长确定、估值合理的子行业龙头，如医药流通、生物药等。

关键信息

推荐组合表现

进攻组合包括仁和药业、华兰生物、健友股份、沃森生物、凯莱英，其上周周涨幅分别为6.7%、-3.1%、-2.2%、-1.6%、-3.1%，累计涨幅分别为24.4%、-2.0%、61.9%、92.3%、-3.1%。

稳健组合包括长春高新、九州通、爱尔眼科、乐普医疗、恒瑞医药，其上周周涨幅分别为-0.7%、2.0%、5.0%、-7.5%、-2.7%，累计涨幅分别为70.6%、-9.6%、110.1%、31.5%、168.8%。

估值对比

• 国内医药板块：市盈率30.17倍，高于美日。
• 国际医药巨头：净利润增速差异大，如诺华18H1净利润增速达292.32%，而辉瑞为26.00%，部分公司出现负增长。
• A股白马股：如恒瑞医药、爱尔眼科、乐普医疗等，净利润增速和收入增速良好，但估值偏高，部分公司如仁和药业估值较低，PEG小于1，具备投资价值。

基金持仓

• 2018年第二季度，主动型非债券基金医药股持仓比例为15.19%，较第一季度上升3.20个百分点，较2017年第四季度上升5.52个百分点，显示出医药板块的吸引力逐步增强。

风险提示

• 控费与降价压力：可能对部分企业造成影响。
• 新一轮招标降价：可能对医药企业造成冲击。
• 高值耗材国家谈判：可能影响企业利润。

附录信息

• 包括基金持仓变化、调研回顾、行业行情、个股行情、行业动态及近期研究报告等。
• 行情数据显示，医药板块年初至今下跌11.00%，但整体表现优于沪深300指数。

行业动态亮点

• 青少年近视防控方案由八部委联合发布，推动眼科服务与药品器材市场需求增长。
• 医疗机构业务量增速高于去年同期，尤其在流感疫情影响下，医院诊疗人次和出院人数增长显著。
• 基层医疗机构的诊疗人次增速也明显提升，与分级诊疗政策推进相关。

总结

医药生物行业在政策支持和市场需求增长的推动下保持稳健增长，板块内部分化趋势明显。投资机会主要集中在业绩增长确定、估值合理的个股，如仁和药业、恒瑞医药、爱尔眼科等。尽管整体估值偏高，但部分企业如仁和药业具备低估值高成长的特征，值得关注。行业政策继续推动分级诊疗、医保改革和药品供应保障，利好相关领域的龙头企业。风险提示包括控费与降价压力、招标影响和高值耗材谈判，需密切关注。