基础化工行业2024年中期策略：底部蓄势，把握供需优化机会-240705-广发证券-52页_4mb

基础化工行业2024年中期策略总结

核心观点

• 周期拐点向上，涨价品种频现：2024年上半年，上游资源品价格维持高位，中下游化工品价格则处于历史低位，行业整体呈现底部蓄势状态。随着供需格局优化和成本支撑，部分化工品价格有望回升。
• 关注供给约束到供给优化与需求释放拐点：寻找具备供给优化潜力的细分领域及需求释放预期的产品，是下半年投资的主要方向。
• 行业主线包括：生物制造、润滑油添加剂、真空玻璃、国潮与防晒服饰等。

主要观点

1. 上游资源品价格高位运行

• 能源价格高位震荡：2024年6月，WTI原油现货价格为80.49美元/桶，Brent原油现货价格为85.33美元/桶，均处于历史较高水平。
• 矿产价格维持高位：萤石、磷矿石、钛精矿等矿产价格均处于历史高位，部分产品价格分位值超过90%。
• 化工原材料价差处于低位：化工品价格指数涨幅与油价涨幅的差值持续探底，中下游化工品价差多数处于历史较低水平，表明行业整体仍处于周期底部。

2. 供给优化带来长期景气

• 政策推动供给侧优化：在“双碳”背景下，上游能源资本开支下降，全球油价高位运行，导致资源品价格维持高位。部分行业如民爆、制冷剂、铬化工、涤纶长丝等受政策影响，供需格局持续改善。
• 行业整合与寡头垄断：部分细分行业如民爆、制冷剂、铬化工、涤纶长丝等呈现寡头垄断格局，逐步掌控市场定价权。
• 新技术与新材料机遇：合成生物、真空材料、润滑油添加剂等新兴领域具有较高的成长潜力，是未来供给优化的重点方向。

3. 需求释放拐点在即

• 农药行业需求刚性：全球农药需求稳定，海外库存去化，出口需求持续修复，行业具备较强增长潜力。
• 维生素行业触底回暖：维生素价格超跌、库存低、成本高，价格触底回升，具备较高的涨价弹性。
• 猪周期底部上行：猪周期底部上行，带动维生素等产品需求增长，推动价格反弹。

关键信息

行业评级与相关标的

• 行业评级：买入
• 相关标的：
  • 从供给约束到供给优化：中国石油、中国石油股份（H）、中国海油、中国海洋石油（H）、龙佰集团、云天化、川恒股份、易普力、广东宏大、巨化股份、振华股份、新凤鸣、桐昆股份
  • 新技术、新材料、新趋势：赛特新材、瑞丰新材、国风/防晒服饰
  • 需求释放拐点：润丰股份、国光股份、新和成等

风险提示

• 宏观层面：宏观经济下行可能导致化工品需求萎缩。
• 行业层面：大宗原材料价格剧烈波动可能影响行业盈利。
• 公司层面：重大安全、环保事故或新项目进展不及预期可能影响公司业绩。

数据与图表说明

• 图表1-10：展示了2006年以来国际原油价格走势、国内萤石、磷矿、钛矿价格以及化工品价差的变化情况。
• 图表11：展示了中下游化工品价差处于历史低位的情况，为行业底部提供佐证。

结论

2024年下半年，基础化工行业有望迎来周期拐点，重点应关注供给约束向供给优化转变的领域，以及需求释放的拐点产品。建议投资者把握行业趋势，关注具备政策支持、技术升级、需求增长的细分领域和相关标的。