20180909-招商证券-食品饮料中报回顾_食品饮料中报回顾_11页_2mb

报告摘要

本报告是招商证券对2018年9月食品饮料行业中报的分析与投资建议，主要聚焦于白酒和食品板块的表现、行业趋势及投资策略。

整体收入与利润：SW白酒板块整体收入同比增长36%，归母净利润同比增长46%。
主要企业表现：
- 贵州茅台：Q2收入增长45.56%，净利润增长41.53%。
- 五粮液：Q2收入增长37.73%，净利润增长55.20%。
- 泸州老窖：Q2收入增长24.73%，净利润增长35.67%。
- 洋河股份：Q2收入增长26.97%，净利润增长31.28%。
- 山西汾酒：Q2收入增长45.30%，净利润增长69.50%。
- 古井贡酒：Q2收入增长48.50%，净利润增长120.61%。
- 口子窖：Q2收入增长27.51%，净利润增长43.15%。
- 今世缘：Q2收入增长30.30%，净利润增长31.22%。
- 顺鑫农业：Q2收入增长20.52%，净利润增长103.98%。
- 老白干酒：Q2收入增长75.05%，净利润增长1058.6%。
- 酒鬼酒：Q2收入增长36.60%，净利润增长13.55%。
- 张裕A：Q2收入增长17.65%，净利润增长1.93%。
预收账款与应收票据：高端与次高端酒预收账款同比有所回落，但中档酒普遍增长，渠道积极性较高。
费用率变化：茅台销售费用率提升，五粮液销售费用率连续下降，部分企业费用率上升。

整体收入与利润：食品板块收入增速有所回落，但调味品表现强劲。
主要企业表现：
- 伊利股份：Q2收入增长14.05%，净利润下降17.47%。
- 双汇发展：Q2收入下降1.23%，净利润增长28.87%。
- 海天味业：Q2收入增长17.48%，净利润增长23.52%。
- 中炬高新：Q2收入增长22.94%，净利润增长77.41%。
- 青岛啤酒：Q2收入下降1.51%，净利润增长11.58%。
- 燕京啤酒：Q2收入下降2.22%，净利润增长3.34%。
- 涪陵榨菜：Q2收入增长23.71%，净利润增长75.87%。
- 恒顺醋业：Q2收入增长11.24%，净利润增长29.49%。
- 安琪酵母：Q2收入增长13.78%，净利润增长8.40%。
- 桃李面包：Q2收入增长18.30%，净利润增长38.41%。
- 承德露露：Q2收入增长14.97%，净利润增长11.97%。
- 绝味食品：Q2收入增长14.87%，净利润增长33.74%。
毛利率变化：调味品与啤酒板块因提价和高端化，毛利率有所提升；伊利股份因成本压力，毛利率略有下降。
费用率变化：伊利股份销售费用率大幅提升，双汇、桃李等头部企业加大品牌投入。

公司短期评级：
- 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
- 审慎推荐：公司股价涨幅在5%-20%之间
- 中性：公司股价变动幅度介于±5%之间
- 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上
公司长期评级：
- A：公司长期竞争力高于行业平均水平
- B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
- C：公司长期竞争力低于行业平均水平
行业投资评级：
- 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
- 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
- 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数