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国证国际证券（香港）有限公司·研究部总结

一、核心内容

国证国际证券（香港）有限公司研究部近期发布报告，重点分析了中国三月出口数据及港股市场表现。报告指出，三月中国出口数据远超市场预期，进口数据则低于预期，整体贸易顺差显著扩大，显示出中国出口在短期内的强劲增长。尽管存在贸易战的不确定性，但市场对出口表现仍持乐观态度。

同时，报告回顾了港股市场近期走势，恒生指数、国企指数及恒生科技指数均出现上涨，但成交量有所回落。北向资金流入金额减少，港股通资金呈现疲态。医药、新能源、黄金及科技板块领涨，而消费建材板块承压。市场情绪总体乐观，但外部政策的不确定性仍是关注重点。

二、主要观点

1. 出口数据强劲，超预期

• 三月中国出口同比增长 12.4%，远超市场预期的 4.6%。
• 进口同比下降 4.3%，高于预期的 2.1% 跌幅。
• 贸易顺差达 1026.4亿美元，远高于预期的 751.5亿美元。
• 原因可能包括美国买家因即将加征关税而提前囤货。

2. 港股市场表现

• 恒生指数上涨 2.4%，国企指数上涨 2.11%，恒生科技指数上涨 2.34%。
• 主板卖空金额占总成交额的 16.437%，显示市场情绪较为乐观。
• 医药、新能源、黄金及科技板块涨幅领先，消费建材板块表现疲弱。

3. 北向资金动向

• 北向资金净流入 57.80亿元，但整体情绪有所降温。
• 沪股通成交前三为：紫金矿业（13.07亿）、贵州茅台（11.21亿）、寒武纪（9.29亿）。
• 深股通成交前三为：比亚迪（21.19亿）、立讯精密（16.97亿）、胜宏科技（12.35亿）。

4. 美股动态

• 特朗普公布消费电子产品关税豁免，缓解市场担忧。
• 美股小幅上涨，标普500指数上涨 0.8%，纳斯达克指数上涨 0.6%，罗素2000指数上涨 1.1%。

三、重点公司点评

1. 长城汽车（2333.HK）

• 业绩表现：2024年净利润同比增长 80.8%，总营收为 2022.0亿元，同比增长 16.7%。
• 销售数据：3月总销量 9.8万台，同比下降 2.3%，但环比增长 26%。
• 品牌表现：
  • 哈弗品牌：3月销量 5.3万台，同比下降 2.5%。
  • WEY品牌：3月销量 4675台，同比增长 30.0%。
  • 长城皮卡：3月销量 2.0万台，同比增长 16.2%。
  • 欧拉品牌：3月销量 2776台，同比下降 53.9%。
  • 坦克品牌：3月销量 1.7万台，同比下降 8.3%。
• 投资建议：维持目标价 18.0港元，对应 25年10.0倍 预测市盈率，给予 买入评级。
• 合作动态：与宇树科技达成战略合作，聚焦 人形机器人、四足机器人、智能制造 等领域，探索 工业机器人 和 越野车+机器狗 应用场景。

四、风险提示

• 行业竞争加剧；
• 产品价格不及预期。

五、免责声明与版权信息

• 本报告仅供参考，不构成投资建议；
• 报告内容可能涉及未公开信息，不保证准确性或完整性；
• 本报告受版权保护，未经许可不得复制、分发或出版；
• 投资者应根据自身情况独立判断，谨慎决策。

六、公司信息

• 公司名称：国证国际证券（香港）有限公司
• 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼
• 电话：+852-2213 1000
• 传真：+852-2213 1010
• 客户服务热线：
  • 香港：2213 1888
  • 国内：4008695517

七、规范性披露

• 报告分析员未担任所提及上市公司董事或高级职员；
• 分析员及其关联方未拥有相关上市公司财务权益；
• 国证国际对相关上市公司财务权益低于 1% 或无任何财务权益。

八、公司评级体系