20220307-德邦证券-汤臣倍健-300146.SZ-年报点评_药店渠道迎拐点_Life-Space放量可期_4页_483kb

汤臣倍健（300146.SZ）买入评级总结

核心内容概览

汤臣倍健（300146.SZ）是一家专注于营养健康领域的公司，其2021年年报显示，公司实现营收74.31亿元，同比增长21.93%（剔除麦优并表影响为15.38%），归母净利润17.54亿元，同比增长15.07%。公司2022年被给予“买入”评级，主要基于其在渠道、产品、品牌方面的持续优化和布局。

主要观点

• 渠道优化：境内线下渠道在疫情和销售变革下承压，但2022年上半年将调整到位，有望带动药店渠道边际复苏。境内线上渠道增速领先，线上直营收入增长显著。
• 产品放量：Life-Space作为大单品，2021年国内产品增速达36.33%，具备成长潜力。主品牌和健力多在2022年或将受益于渠道改善和产品力提升。
• 品牌升级：体育营销成为新亮点，公司签约中国国家队和谷爱凌作为品牌大使，提升“科学营养”品牌形象。
• 盈利能力提升：2021年毛利率提升至66.06%，公司聚焦“沉心提质”策略，有望进一步提高利润率。
• 财务预测：预计2022-2024年公司营收将分别达到90.48/111.34/136.48亿元，归母净利润分别达到20.93/25.90/31.82亿元，EPS分别为1.23/1.52/1.87元，盈利增长稳定。

关键信息

股票数据

• 当前价格：24.96元
• 总股本：1,700.31百万股
• 流通A股：1,012.02百万股
• 52周内股价区间：22.96-37.65元
• 总市值：42,439.71百万元
• 每股净资产：6.17元

财务指标预测

财务健康状况

• 资产负债率：2021年为18.7%，预计2022-2024年逐步上升至20.7%。
• 流动比率：从3.5提升至3.7。
• 速动比率：从3.1提升至3.3。
• 现金比率：从1.4下降至1.1。
• 应收账款周转天数：从14.3下降至12.0。
• 存货周转天数：从120.5下降至100.0。
• 总资产周转率：从0.6提升至0.8。
• 固定资产周转率：从9.0显著提升至23.8。

现金流情况

• 经营活动现金流：2021年为1,819百万元，预计2022年有所下降至1,050百万元，但2023-2024年将回升至2,102百万元。
• 投资活动现金流：2021年为-2,354百万元，预计2022年小幅改善至81百万元。
• 融资活动现金流：2021年为1,643百万元，2022年后预计为负值，主要用于其他流动负债的增加。

风险提示

• 电商渠道竞争加剧
• 新品推广不及预期
• 终端消费疲软
• 商誉减值风险

投资建议

公司以“科学营养”战略引领长期发展，2022年有望在渠道、产品和品牌方面实现突破，盈利增长稳定，估值指标逐步改善，因此给予“买入”评级。

分析师与研究助理信息

• 花小伟：德邦证券研究所副所长，大消费组长，食饮和轻工首席分析师，具有丰富的大消费行业研究经验。
• 邓周贵：德邦证券分析师，具备多年研究背景。
• 陈熠：研究助理，协助分析师完成研究工作。

法律声明

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