深度报告-20231014-国盛证券-食品饮料复调行业专题_浅析小B渠道的发展路径_13页_895kb

复调小B渠道深度分析：增长驱动力与市场前景

核心观点

复调小B渠道在经历三年调整后加速渗透，有望成为未来3~5年复调行业核心增长点。行业当前处整合初期，头部企业聚焦核心品类差异化竞争，天味食品凭借产品力与渠道管理优势被重点推荐。

渗透加速与市场空间测算

小B渠道特征与品类拓展

中小餐饮、团餐、乡厨三大业态重视复调标品性价比与标准化，特色品类渗透率提升。2020年起品类结构多元化，除牛油板料外，中式复调、番茄、连锁菜调料等被广泛应用。

分场景市场测算

远期复调小B端市场空间达532亿元（出厂口径），结构为：

• 团餐251亿元
• 中小餐饮169亿元
• 乡厨111亿元

测算依据：

1. 三大场景收入规模（团餐2万亿/中小餐饮2万亿/乡厨8千亿）
2. 调料成本占比（75%）
3. 复调渗透率（团餐40%/中小餐饮30%/乡厨35%）

行业格局与竞争要素

当前竞争格局

1. 火锅底料：红九九形成“一超多强”格局（市占10亿+）
2. 中式复调：SKU分散，头部企业规模≤5亿元
   （代表品牌：周君记/胖子/毛哥）

核心竞争要素

1. 研发能力：产品矩阵丰富、厨务赋能解决方案
2. 渠道管理：销售人员激励充分、信息化下沉能力
3. 生产效率：原料基地+自动化生产线的性价比优势

重点推荐企业：天味食品分析

产品端优势

• 产品矩阵：覆盖火锅/鱼调料/面制品/米线等多品类
• 研发投入：170人研发团队+专业厨务厨房
• 成本控制：参股核心原料企业+全自动化智慧工厂
  （400g牛油底料终端价108元，性价比较高）

渠道管理优势

• 经销商体系：3305家专业餐批经销商
• 激励机制：销售考核覆盖动作执行+股权激励
• 信息化建设：计划投入4097万元完善渠道数据系统

投资建议

• 行业定位：调味品中景气度持续向上的优质赛道
• 增长驱动：小B端降本增效诉求催化复调渗透
• 重点推荐：天味食品产品力与渠道力领先、具备全国化潜力

主要风险

1. 国内外消费增速不及预期
2. 行业竞争加剧风险
3. 规模测算误差可能

投资评级

• 天味食品：买入评级
• 行业评级：增持