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通化东宝（600867）2018年上半年业绩总结

核心内容概述

通化东宝在2018年上半年实现了良好的业绩表现，营收和净利润均保持同比增长，展现出公司在糖尿病治疗领域的持续竞争力。公司业务涵盖胰岛素、医疗器械和房地产业务，其中胰岛素系列和医疗器械是主要增长引擎。同时，公司在研发方面持续推进，尤其是三代胰岛素甘精胰岛素的审批进展，为未来业绩增长提供支撑。

业绩表现

财务数据概览

2018年上半年实际数据

• 营收：14.63亿元，同比增长 23.85%
• 归母净利润：5.37亿元，同比增长 30.78%
• 扣非后归母净利润：5.20亿元，同比增长 28.23%

营收增长驱动因素

1. 胰岛素系列：实现营收10.85亿元，同比增长 18.98%

   • 重组人胰岛素原料药及注射剂系列产品表现突出
   • 品牌影响力大，市占率超 25%，仅次于诺和诺德
   • 公司深耕基层市场，具备深厚的医生及渠道资源
   • 预计未来3-5年仍可实现 20% 的复合增长

2. 医疗器械：实现营收1.65亿元，同比增长 24.12%

   • 血糖试纸技改影响已逐步消除，重拾增长
   • 注射针头通过宣传正确使用方法，提升市场占有率
   • 公司在县级和城镇医院采取不同推广策略，策略灵活有效

3. 房地产业务：实现商品房销售收入1.58亿元，同比增长 86.75%

   • 并表利润约3800万元，虽非核心业务，但增长显著

研发进展

公司持续推动糖尿病治疗药物的研发，重点品种包括：

• 甘精胰岛素：生产审评正在补充材料，有望 年底前获批
• 门冬胰岛素：处于结题和盖章阶段，完成即报产
• 门冬30：已进入 Ⅲ期临床研究，即将入组
• 门冬50：临床研究正在进行中
• 地特胰岛素：处于临床试验筹备阶段
• 赖脯胰岛素：已提交临床申请审评
• BCLispro & BCCombo：与法国Adocia合作引进，正在进行重复试验和动物实验

公司致力于打造糖尿病诊疗一体化解决方案，研发布局全面，产品线不断丰富。

投资评级与估值

• 投资评级：维持“买入”评级
• EPS预测：2018-2020年分别为 0.53、0.70、0.92 元/股
• PE预测：2018-2020年分别为 41、31、24 倍
• 估值比率：
  • 市盈率（P/E）：从 69.98 降至 23.63
  • 市净率（P/B）：从 11.39 降至 6.07
  • EV/EBITDA：从 33.10 降至 17.62

公司估值持续下降，反映市场对其未来增长预期的提升。

风险提示

• 合作产品上市风险
• 研发进展低于预期
• 甘精胰岛素上市进程低于预期
• 基层胰岛素市场竞争加剧

未来展望

公司预计全年业绩将维持高增长态势，胰岛素业务将继续快速增长，医疗器械业务有望持续快速扩张，研发管线不断推进，进一步巩固公司在糖尿病领域的领先地位。

总结

通化东宝在2018年上半年业绩表现良好，胰岛素和医疗器械业务是主要增长点，研发持续推进，尤其是三代胰岛素的审批进展令人期待。公司具备强大的市场基础和品牌影响力，未来增长潜力大，维持“买入”评级，但需关注研发和市场竞争等风险因素。